宋城演藝（300144.SZ）到底有多賺錢(qián)？2024年宋城演藝營(yíng)收24.17億元，同比增長(zhǎng)25.49%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)10.49億元，同比增長(zhǎng)1054.18%。

10.49億元的歸母凈利潤(rùn)，在文旅景區(qū)類(lèi)上市公司中斷崖式領(lǐng)先。對(duì)比來(lái)看，黃山旅游歸母凈利潤(rùn)3.15億元，峨眉山A 2.35億元，擁有烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)的中青旅1.6億元，都跟宋城演藝存在數(shù)量級(jí)的差距。

宋城演藝?yán)麧?rùn)在各上市文旅景區(qū)中遙遙領(lǐng)先

凈利率方面，宋城演藝更是高得驚人，43.4%的凈利潤(rùn)率，旗下杭州宋城、三亞千古情、廣東千古情等景區(qū)項(xiàng)目的毛利率高達(dá)60%-70%。需知，宋城演藝大體上是一家重資產(chǎn)投資的公司，旗下自投項(xiàng)目有杭州宋城、三亞千古情、麗江千古情、九寨千古情、桂林千古情、張家界千古情、西安千古情、上海千古情、廣東千古情等9個(gè)。

重資產(chǎn)景區(qū)公司，能達(dá)到這么高的利潤(rùn)率，實(shí)屬罕見(jiàn)。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速方面，宋城演藝也表現(xiàn)極佳，營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.49%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1054.18%。這在文旅消費(fèi)相對(duì)疲軟的當(dāng)下，已屬于非常高的增速。

宋城演藝輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的增速，也相當(dāng)可觀。宋城演藝還有輕資產(chǎn)輸出項(xiàng)目長(zhǎng)沙炭河古城、宜春明月千古情、鄭州黃帝千古情、三峽千古情等，2024年，宋城演藝輕資產(chǎn)的設(shè)計(jì)策劃業(yè)務(wù)營(yíng)收1.85億元，同比增長(zhǎng)了118%。自投項(xiàng)目和輕資產(chǎn)項(xiàng)目，雙輪驅(qū)動(dòng)，擴(kuò)張宋城演藝的項(xiàng)目版圖。

市值方面，宋城演藝的市值高居A股文旅類(lèi)上市公司第二名。截至2025年4月28日，總市值247億元，僅次于擁有免稅牌照的中國(guó)中免，高于老牌文旅央企華僑城A，高于中青旅，也高于其他A股旅游景區(qū)類(lèi)公司。
A股文旅類(lèi)上市公司市值一覽表 

核心演藝項(xiàng)目營(yíng)收下降

應(yīng)該說(shuō)，宋城演藝交出了一份非常亮眼的財(cái)報(bào)，堪稱(chēng)文旅企業(yè)的楷模。然而，盛況之下，亦有隱憂(yōu)。接下來(lái)，知酷文旅重點(diǎn)分析一下宋城演藝存在的問(wèn)題，以便為文旅業(yè)界提供趨勢(shì)參考。

首先，宋城演藝多個(gè)核心項(xiàng)目的營(yíng)收同比下降。其中，杭州宋城同比下降2.71%，三亞千古情下降8.66%，麗江千古情下降9.71%，張家界千古情下降46.45%。

西安千古情、上海千古情的營(yíng)收同比增長(zhǎng)，主要是項(xiàng)目新開(kāi)業(yè)，處在營(yíng)收爬升階段。只有九寨溝千古情、桂林千古情是真正意義上同比上漲。

多個(gè)項(xiàng)目營(yíng)收下降，總營(yíng)收還能上漲，主要得益于廣東千古情景區(qū)的新開(kāi)業(yè)，帶來(lái)了2.56億元的新并表收入，以及輕資產(chǎn)設(shè)計(jì)策劃收入同比大漲118.56%。

事實(shí)上，對(duì)比2019年來(lái)看，核心項(xiàng)目的營(yíng)收下滑更加明顯。2019年杭州宋城項(xiàng)目營(yíng)收9.19億元，2024年僅為6.37億元；2019年三亞千古情營(yíng)收3.93億元，2024年僅為1.75億元；2019年麗江項(xiàng)目營(yíng)收3.33億元，2024年僅為2.9億元。

杭州宋城是宋城演藝起家的項(xiàng)目，三亞千古情、麗江千古情是宋城演藝第一批異地?cái)U(kuò)張的項(xiàng)目，三大項(xiàng)目長(zhǎng)期占宋城演藝總營(yíng)收的50%左右，是最核心的幾個(gè)項(xiàng)目。為什么這些項(xiàng)目營(yíng)收下降如此明顯？
很重要的原因是，游客對(duì)千古情系列的審美疲勞。

宋城演藝的三大成功秘訣

千古情作為最早、最經(jīng)典的旅游演藝系列，其帶有深厚的為旅游團(tuán)客服務(wù)的基因。雖然，宋城演藝一直在極力地?cái)U(kuò)大散客占比，但這一產(chǎn)品基因卻是融在宋城演藝的骨子里，很難轉(zhuǎn)變。

旅游團(tuán)客的消費(fèi)特點(diǎn)和自由行散客的消費(fèi)特點(diǎn)完全不同。團(tuán)客對(duì)旅游演藝的自主選擇性不高，主要是被旅行社“牽著鼻子”消費(fèi)，打包進(jìn)旅游線(xiàn)路里。團(tuán)隊(duì)對(duì)于旅游演藝的要求也不高，熱鬧、華麗、有噱頭即可，這近乎于看雜技表演的心態(tài)。宋城演藝的產(chǎn)品，很好了迎合了這部分觀眾，以及其產(chǎn)品很好滿(mǎn)足了旅行社的需求。其旅游演藝產(chǎn)品本身套路化、模板化嚴(yán)重，每個(gè)項(xiàng)目幾乎千篇一律，舞臺(tái)、布景、燈光、服化道等大紅大綠，加上聲光電特效以及一些調(diào)動(dòng)觀眾情緒的驚險(xiǎn)動(dòng)作，非常符合年齡偏大、藝術(shù)審美需求不高的團(tuán)客的偏好。

而對(duì)于旅行社，千古情系列有很高的返傭，散客價(jià)和旅行社團(tuán)客價(jià)相差很大，為旅行社留足了利潤(rùn)空間。旅行社也樂(lè)于把千古情打包進(jìn)自己的線(xiàn)路里，因?yàn)橐环矫婷麣獯螅硪环矫媛糜螆F(tuán)客也需要這種熱鬧、應(yīng)景的演出節(jié)目，增加行程體驗(yàn)的豐富性。

這類(lèi)旅游演藝作品的創(chuàng)造門(mén)檻，其實(shí)并不高。宋城演藝之所以能脫穎而出，主要有三點(diǎn)原因。

第一是入行早。

早在1996就在西湖邊上開(kāi)業(yè)了第一家杭州宋城景區(qū)，是國(guó)內(nèi)第一批吃到大眾旅游團(tuán)紅利的文旅企業(yè)。

第二，是宋城演藝的模式和選址。

宋城演藝是自投、自導(dǎo)、自營(yíng)，從商業(yè)性來(lái)看，宋城演藝的選址、投資規(guī)模、成本控制上，都優(yōu)于地方政府和文旅國(guó)企主導(dǎo)的投資模式。明顯賺不到錢(qián)的項(xiàng)目，地方政府會(huì)投，但宋城演藝不投。別的地方政府找大牌導(dǎo)演創(chuàng)作，制作費(fèi)都要1億元，而且大導(dǎo)演未必了解團(tuán)客的需求。宋城演藝自投、自導(dǎo)，最大程度上把控住了各項(xiàng)成本，滿(mǎn)足了團(tuán)客和旅行社的需求。

宋城演藝的項(xiàng)目選址也很有特點(diǎn)。一個(gè)是主要在南方，9個(gè)自投項(xiàng)目，除新近開(kāi)業(yè)的西安千古情外，其他8個(gè)都在南方。為什么不來(lái)北方投呢？一方面北方消費(fèi)能力不如南方，另一方面北方旅游淡旺季太明顯，天氣一冷，當(dāng)?shù)睾诵木皡^(qū)就沒(méi)客流了，依附于核心景區(qū)的旅游演藝自然也沒(méi)客流了。

另一個(gè)是，宋城演藝不選成都、重慶、長(zhǎng)沙、武漢這樣的本地人口多、消費(fèi)能力很強(qiáng)、外來(lái)客流也很多的中心型城市，而是選九寨溝、張家界、桂林、麗江等這種幾乎沒(méi)有本地消費(fèi)、純靠外來(lái)游客的旅游目的地。為什么呢？因?yàn)檫@些旅游目的地團(tuán)客多、旅行社多，而本地可選的文化消費(fèi)產(chǎn)品很少。

舉例來(lái)說(shuō)，宋城演藝為什么不在成都、重慶、長(zhǎng)沙、武漢等落地項(xiàng)目，因?yàn)檫@些城市外來(lái)客流雖然也很多，但旅行團(tuán)少，大多數(shù)旅行社不喜歡把游客放在這些城市住宿，因?yàn)橘F，因?yàn)闆](méi)有政府補(bǔ)貼。同時(shí)，這些城市夜生活太繁華，游客可選的晚間娛樂(lè)項(xiàng)目太多，不一定想去看旅游演藝。宋城演藝選在九寨溝、張家界、桂林、麗江這種地方，游客晚上除了看演出，無(wú)事可做。

所以，宋城演藝的成功絕對(duì)不是因?yàn)楫a(chǎn)品真的做得好，游客真的愛(ài)看，而是它巧妙的選址，讓自己的產(chǎn)品在當(dāng)?shù)貕艛嗔送鈦?lái)游客的消費(fèi)選擇。宋城演藝唯一一個(gè)選址的例外是上海千古情項(xiàng)目，敢在上海這種大城市硬碰硬，一定程度上代表了宋城演藝試水轉(zhuǎn)型的行動(dòng)。這個(gè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)情況怎么樣呢？應(yīng)該說(shuō)很不好，只有30畝的面積，是其他千古情的面積的1/5-1/3，開(kāi)業(yè)了幾年，在上海市場(chǎng)上一點(diǎn)水花都沒(méi)有，虧損的程度是各個(gè)千古情項(xiàng)目里最高的。
所以，宋城演藝的項(xiàng)目在北京、上海、成都、重慶、長(zhǎng)沙、武漢這種花花世界，是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的，只能開(kāi)在本地夜生活匱乏、缺少文化消費(fèi)、外來(lái)客流量卻十分充沛且有大量的旅行團(tuán)的熱門(mén)旅游目的地。

第三，相比其他旅游演藝項(xiàng)目，宋城演藝各項(xiàng)目的座位數(shù)極大，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

劇場(chǎng)夠大，才能把邊際成本降到最低，座位數(shù)夠多，才有足夠的彈性容納空間，應(yīng)付十一黃金周等節(jié)假日的客流峰值。這也契合旅行社的需求，旅行社最需要的就是供應(yīng)穩(wěn)定，且成本低，最好有大量的室內(nèi)劇場(chǎng)，不懼天氣的影響。

這些特征也都融在宋城演藝的產(chǎn)品基因里。杭州宋城自開(kāi)業(yè)以來(lái)，不斷擴(kuò)張劇場(chǎng)規(guī)模，從最初的單個(gè)劇場(chǎng)，幾百人的規(guī)模，到2024年已經(jīng)擴(kuò)張到5個(gè)劇場(chǎng)，同時(shí)容納上萬(wàn)名游客觀演。三亞千古情座位數(shù)高達(dá)4700個(gè)，麗江千古情4500個(gè)，桂林千古情3200個(gè)，廣東千古情3000個(gè)，西安千古情5700個(gè)座位。這一個(gè)個(gè)，都是旅游演藝中的巨無(wú)霸。

對(duì)比一下，張藝謀、王潮歌的“印象系列”，都是室外實(shí)景演出，天氣一變，演出取消。王潮歌的“又見(jiàn)系列”改為室內(nèi)，但為了追求藝術(shù)效果，采取行進(jìn)式演出方式，沒(méi)有固定座位，觀眾邊走邊看，單場(chǎng)演出最多容納1000人，還需要分不同的故事性進(jìn)入，否則場(chǎng)館容不下。投資8.19億元的戲劇幻城《只有峨眉山》，主劇場(chǎng)“云之上”才1400個(gè)座位，也是要邊走邊看，穿梭在不同的演出空間。

在規(guī)模體量上，唯一能和宋城演藝掰掰手腕兒的，大概是同在張家界的《魅力湘西》，座位數(shù)3100個(gè)，馮小剛擔(dān)任總導(dǎo)演，同樣的熱鬧、華麗風(fēng)格，具備旅行團(tuán)客偏好的一切特征。所以，《張家界千古情》一直被《魅力湘西》壓著打。2024年，張家界千古情營(yíng)收3671萬(wàn)元，相比其他千古情項(xiàng)目動(dòng)輒上億元，少得可憐，要知道張家界千古情有座位3000個(gè)，只是略少于其他千古情，而營(yíng)收3671萬(wàn)元，只是其他千古情項(xiàng)目的零頭。而且，2024年張家界千古情營(yíng)收同比下滑了46.45%。為什么呢？就是因?yàn)榕錾狭似旃南喈?dāng)?shù)膶?duì)手，《魅力湘西》落地比張家界千古情早，位置比千古情好，跟旅行社的關(guān)系比千古情鐵。《張家界千古情》無(wú)法在當(dāng)?shù)匦纬煽土鲏艛唷?/p>

所以，宋城演藝堪比印鈔機(jī)的盈利能力，并不是產(chǎn)品做的多么受游客歡迎，多么有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而是其通過(guò)嚴(yán)苛的選址、極低的邊際成本、極大的客流吞吐量、標(biāo)準(zhǔn)化的創(chuàng)作套路，批量制造了最適合旅行社、旅游團(tuán)的“應(yīng)景作品”。這種作品在缺乏夜生活、缺乏文娛消費(fèi)的旅游目的地，也能通過(guò)一些渠道吸引散客。但是，把它放在大城市，或者當(dāng)?shù)赜幸?guī)模體量相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手，千古情系列就沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力了。

產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新力

可以說(shuō)，靠著以上的方法，從1996年至2025年，宋城演藝吃了30年的旅游紅利，而其演藝作品本身，藝術(shù)價(jià)值、文化價(jià)值和思想性都不高，缺乏創(chuàng)新力。這些缺點(diǎn)，在當(dāng)今這個(gè)游客自主選擇消費(fèi)，且年輕游客鑒賞能力不斷提高的當(dāng)下，暴露無(wú)疑。

成功的模式會(huì)形成強(qiáng)大的路徑依賴(lài)。時(shí)代在變化，新一代年輕的游客在成長(zhǎng)，游客的審美在提升，而宋城演藝卻很難真正完成旅游演藝產(chǎn)品的創(chuàng)新。

杭州宋城2024年的營(yíng)收只有2019年的69%，三亞千古情2024年只有2019年的44.5%，麗江千古情只有2019年的87%。為什么三大核心項(xiàng)目中，三亞千古情的降幅最深？那是因?yàn)槿齺喪亲畈灰蕾?lài)旅行團(tuán)的旅游目的地，絕大多數(shù)客流都是散客。散客有自主選擇權(quán)，散客對(duì)演藝產(chǎn)品的需求再不斷升級(jí)，你產(chǎn)品達(dá)不到他們的審美，客流量就不可能持續(xù)，尤其是年輕游客。

我們可以對(duì)比一下王潮歌的《又見(jiàn)平遙》。《又見(jiàn)平遙》有很強(qiáng)的創(chuàng)新性，藝術(shù)價(jià)值、文化價(jià)值和表演形式都很有看點(diǎn)。2019年《又見(jiàn)平遙》全年游客69萬(wàn)人次，2024年上升到80萬(wàn)人次，完全沒(méi)有客流下滑的跡象。2024年《又見(jiàn)平遙》總營(yíng)收1.64億元，接近《三亞千古情》的水平。可要知道，《三亞千古情》有4700個(gè)座位，而行進(jìn)式的《又見(jiàn)平遙》單場(chǎng)最多容納1000人。

《又見(jiàn)平遙》演出 圖源：又見(jiàn)平遙

王潮歌的“只有河南”戲劇幻城，更是突破了旅游演藝作為旅游目的地附屬品的屬性，真正把“只有河南”做成了能引流的核心景區(qū)，2024年“只有河南”各劇場(chǎng)觀演人次超過(guò)2000萬(wàn)，其中85后觀眾占到85%。

“只有河南”和千古情系列，是有本質(zhì)不同的，千古情系列說(shuō)到底是蹭熱門(mén)旅游目的地的流量，本身很難帶來(lái)客流增量。而“只有河南”落在鄭州中牟縣，“只有河南”把這里變成了熱門(mén)旅游目的地。

這就是創(chuàng)新的力量，這就是新一代游客的選擇！“只有河南”這樣的項(xiàng)目，不是套路化、批量化的作品，而是真正有思想、有才華的藝術(shù)家突破自我之作。

可以說(shuō)，批量化復(fù)制、套路化嚴(yán)重、演出風(fēng)格陳舊的老式旅游演藝，正在遇到新一代游客的審美疲勞。吃了30年時(shí)代紅利的宋城演藝，還有能力跟上新時(shí)代的大潮嗎？

知酷文旅對(duì)此并不看好。股民對(duì)此投了反對(duì)票。宋城演藝的股價(jià)高點(diǎn)在2021年4月22.53元/股，目前（2025年4月28日）股價(jià)只有9.43元/股，距離最高點(diǎn)的已經(jīng)下跌了59.2%。

最近12個(gè)月，宋城演藝股價(jià)高點(diǎn)為15.9元/股，目前（2025年4月28日）股價(jià)距離12個(gè)月高點(diǎn)已經(jīng)下跌了41.7%。再看2025年至今的股價(jià)漲跌幅，宋城演藝只有1.4%，在A股旅游類(lèi)上市公司中僅排第19名。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)這么好，股民和投資機(jī)構(gòu)卻不肯押注，股價(jià)連年陰跌。這已經(jīng)足以說(shuō)明問(wèn)題。

宋城演藝當(dāng)下還有247億元的市值，在文旅上市公司中高居第二名，這一市值主要是宋城演藝的利潤(rùn)夠厚。按市盈率來(lái)看，宋城演藝市盈率（LYR）只有23.5倍，在一眾文旅上市公司中屬于中下游水平。

隨著年輕一代游客對(duì)宋城演藝的審美疲勞進(jìn)一步加劇，各個(gè)項(xiàng)目的營(yíng)收、利潤(rùn)會(huì)進(jìn)一步下降。“文旅印鈔機(jī)”宋城演藝不會(huì)在一瞬間衰落，因?yàn)槁糜螆F(tuán)不會(huì)瞬間消失，一些熱門(mén)旅游目的地缺乏夜間大型文旅項(xiàng)目的情況也會(huì)長(zhǎng)期存在。但可以預(yù)見(jiàn)，宋城演藝將會(huì)走一段長(zhǎng)長(zhǎng)的下坡路，在這個(gè)過(guò)程中，逐漸淪為文旅行業(yè)邊緣性的角色。

某種程度上，沒(méi)有永遠(yuǎn)屹立在時(shí)代潮頭的企業(yè)，長(zhǎng)江后浪推前浪，這是文旅行業(yè)正常的新陳代謝。

版權(quán)聲明

宋城演藝；主題娛樂(lè)；千古情系列

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