9月18日下午，錦江集團與鉑濤集團正式簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)雙方協(xié)議，錦江股份將作為投資主體，戰(zhàn)略投資鉑濤集團81%股權(quán)，本次交易標(biāo)的公司價值超過100億元人民幣。這也標(biāo)志著國內(nèi)酒店業(yè)積淀深厚的錦江國際集團將攜手鉑濤集團，進入全球第四（洲際、萬豪、希爾頓分別位列第一至三位）的中國酒店集團。雙方的戰(zhàn)略合作在保持各自運營和品牌獨立的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)會員體系、信息系統(tǒng)、采購等層面的打通。

錦江與鉑濤聯(lián)姻為何？

2013年，7天酒店集團完成了私有化收購，成功從美股退出，并且由鄭南雁、何伯權(quán)、英聯(lián)投資等7天原有股東，與凱雷投資集團、紅杉資本一起組建了鉑濤酒店集團。隨后鉑濤集團在接下來的兩年時間里，先后成立了鉑濤菲諾、麗楓、喆咖等17個不同系列的酒店子品牌；并且緊跟市場變化，進行一些列創(chuàng)新經(jīng)營改革和O2O嘗試。同時，把觸角伸向國外，進行海外布局。鉑濤集團一些列舉措引起了業(yè)內(nèi)高度關(guān)注，并且受到許多積極影響和反饋。

而錦江集團的資本化運作與國家化布局，一直是其核心戰(zhàn)略也被外界所熟知。但是，鉑濤在今年7月和8月分別與鉑濤、維也納傳出收購緋聞，僅僅兩個月時間，鉑濤在緋聞風(fēng)波中“勝出”成為了即定事實。那么，他們?yōu)楹文苋绱搜杆龠_成戰(zhàn)略合作，筆者分析主要原因有以下兩點：

1.鉑濤經(jīng)營陷入困境，股東施壓。在被私有化收購后的兩年時間里 ，鉑濤集團營業(yè)收入波動明顯，甚至在今年上半年鉑濤集團呈虧損狀態(tài)，凈利潤為-2791.76萬元。這里面固然有鉑濤做出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并且尚處在投入階段的原因，但是，從鉑濤整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)濟型酒店仍然占整體營業(yè)額比重較高。然而，近年來經(jīng)濟型酒店成本節(jié)節(jié)攀升，又加之整體市場低迷，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型投入又是個無底洞，回報之日還遙遙無期，股東給予鉑濤的壓力不言而喻。而鉑濤嫁入錦江這個豪門官二代之后，運營成本會進一步降低，經(jīng)營效率進一步提高，風(fēng)險管控能力也將大幅提升。同時這個豪門官二代對于這樁婚事也是誠意滿滿。其實，此次錦江收購鉑濤價格不算低，從價格估值就可見一斑，錦江收購標(biāo)的價格估值超過100億元人民幣，而錦江收購鉑濤81%股份，刨去鄭南雁和何伯全股份及5億多人民幣的負債等其他，鉑濤其他股東直接變現(xiàn)也在70億元左右。而鉑濤此前一直有港股上市計劃，當(dāng)時預(yù)測整體估值也只有70億元人民幣左右。所有從規(guī)避未來風(fēng)險以及現(xiàn)金收益的考量，這個價格不會不讓鉑濤股東們動心的。

2.收購鉑濤是錦江國際化布局的重要一步。上海市委市政府將錦江國際集團定位為，未來3-5年上海國資要重點打造的5-8家全球布局的本土跨國企業(yè)之一。所以，錦江肩負著打造名族酒店品牌，實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略的使命。那么作為國際化知名酒店集團，規(guī)模、品牌、創(chuàng)新機制一個都不能少。錦江集團在區(qū)域布局、品牌豐富度以及創(chuàng)新管理機制上的考量，在目前看來鉑濤都是再合適不過的收購對象了，同時鉑濤的創(chuàng)新機制與中高端品牌的運營管理經(jīng)驗是錦江最為相中的。錦江股份目前有限服務(wù)酒店國內(nèi)2100多家，會員1800萬；而鉑濤已開業(yè)的酒店2200多家，會員號稱8000萬。兩家合并交易后，酒店數(shù)量超過4300家酒店，會員規(guī)模上億。從規(guī)模和數(shù)量上遙遙領(lǐng)先與國內(nèi)其他競爭者，由此，錦江的行業(yè)地位和品牌影響力將會得到大幅度提升。

同時，鉑濤集團擁有高中低以及文化精品等一系列完善的品牌體系，與錦江是實現(xiàn)了完美的品牌體系互補；并且鉑濤的酒店專業(yè)管理隊伍，一直在業(yè)內(nèi)都是被津津稱道的；其靈活、創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)化運營模式，同樣也是作為國字號的錦江集團所缺少的。這樣一種強強聯(lián)手，沒有明顯短板缺陷，在進軍國際化道路上，才會走的更加穩(wěn)健。

不確定因素依然存在

規(guī)模擴張從來都不僅僅是資金層面的投資并購這般簡單，更多的挑戰(zhàn)是在管理創(chuàng)新和文化融合層面。錦江和鉑濤這門“親事”是基本談成了，但是對于這樣一對沒有太多的共同成長經(jīng)歷和感情基礎(chǔ)的“新人”來說，接下來能否相互包容，取長補短是關(guān)鍵。所以錦江和鉑濤接下來的“日子”磕磕絆絆在所難免，遇到“感情危機”也說不一定。

1.企業(yè)文化存在巨大差異

鉑濤集團現(xiàn)有核心資產(chǎn)曾今是美國紐交所掛牌上市公司，已形成自身特有的企業(yè)文化。并且在被私有化回國以后，鉑濤加快市場化進程，管理決策層也迅速實現(xiàn)了扁平化。而錦江集團是屬于國有控股的上海證券交易所掛牌上市二十年歷史的企業(yè)，并且是上海國資委全資子公司，股權(quán)相對集中，行政氛圍濃厚，在企業(yè)管理層架構(gòu)設(shè)計等方面與鉑濤集團也大不相同。并且，國企如此大手筆收購民營企業(yè)在國內(nèi)也并不多見，所以可以借鑒的成功經(jīng)驗并不多。筆者認(rèn)為企業(yè)文化的融合，是擺在錦江和鉑濤面前最大的困難。

當(dāng)然一旦企業(yè)文化融合出現(xiàn)了問題，其后果是相當(dāng)嚴(yán)重。舉其中一個例子，我們知道企業(yè)的核心競爭力是團隊，而團隊的向心力看企業(yè)文化。企業(yè)文化一旦受到?jīng)_擊，首先受影響的可能就是團隊核心的人事變動，這對于任何一家企業(yè)來說都是不小的坎。

2.戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型風(fēng)險預(yù)期不可估

目前，鉑濤正處在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型階段，尚處在投入期，并且市場競爭形勢日趨復(fù)雜，回收周期和時間節(jié)點還不明朗，盡管錦江表示會全力支持標(biāo)的公司（鉑濤集團）進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但是，根據(jù)錦江國際旗下上市公司錦江股份公布的《重大資產(chǎn)購買報告書（草案）》中可以了解到，錦江通過此次投資，資產(chǎn)負債率將從68.2%提高到72.86%，大部分資金來源為銀行貸款，而其還款主要來源還來自于營業(yè)額的現(xiàn)金流，所以可以推斷的是，如果現(xiàn)金流未達到預(yù)期，可能會對錦江今后的戰(zhàn)略以及后續(xù)融資都會產(chǎn)生較大的影響。所以，鉑濤的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成功與否，成為了錦江與鉑濤合作成功關(guān)鍵因素之一。

三、錦江的“世界第一”之路

在分析錦江未來國際化戰(zhàn)略之前，先來回顧一下錦江投資并購的歷史：2009年，錦江持有IHR 50%股份；2010年，聯(lián)合境外公司收購美國州際集團50%股份；2011年，收購喜達屋旗下盧浮酒店100%股權(quán)；之后又參股雅高1.4%股權(quán)。今年8月，又傳出了要以2.898億美元收購了維也納酒店集團及其關(guān)聯(lián)的餐飲業(yè)務(wù)80%的股權(quán)的消息。

從錦江并購歷史來看，錦江未來的戰(zhàn)略就是國際化擴張和資本化運作，而在錦江漫長的國際化擴張道路上，投資鉑濤只是其戰(zhàn)略的其中一步。值得注意的是，“錦濤”在宣布戰(zhàn)略合作之后，都發(fā)表了“在五年內(nèi)超越希爾頓、萬豪、洲際三座高山，成為全球酒店業(yè)第一”的宏偉戰(zhàn)略構(gòu)想。如果錦江集團要想超越洲際成為世界第一大酒店集團，還需要并購一家超大型酒店集團。就目前來看，國內(nèi)的如家體量足夠，但是根據(jù)報道，如家已經(jīng)同意了首旅集團私有化要約，并且收購了如家35%的股份，所以現(xiàn)在看來，收購如家?guī)谉o可能，并且就如家的酒店定位來看，與錦江重疊嚴(yán)重，互補性不強，收購戰(zhàn)略性意義不大。

再將視角伸向國外，一個月前就有傳聞稱錦江與萬達聯(lián)手欲收購喜達屋集團。而萬達集團把酒店也作為今年主要業(yè)務(wù)板塊之一，并且聘請兩家投行來主要購買國外酒店管理企業(yè)，加速酒店國家化擴張路線。從這兩家巨頭所發(fā)出的信號來看，聯(lián)手收購喜達屋的可能性是存在的。雖然，目前看這一收購設(shè)想似乎先要擱置一段時間了，畢竟錦江經(jīng)過這次投資并購之后，是需要消化一段時間。盡管國外包括洲際在內(nèi)的，希爾頓、萬豪、凱悅、溫德姆等集團也都瞄準(zhǔn)了喜達屋逐步出售的資產(chǎn)以及集團本身，但是市值120億美元的喜達屋對于任何一個酒店集團來說，都不是容易拿下的。所以從出手時機和資源優(yōu)勢，錦江都有同等的機會來爭取喜達屋集團。

行業(yè)地位的每一次更替都伴隨著投資收購行為，然而收購并不一定都是利好的結(jié)果。攻城容易守城難，往往并購后的管理融合難度系數(shù)更大。所以，并購節(jié)奏的掌控，對于錦江來說非常重要。

值得一提的是，鉑濤擁有藝龍21.8%的股份。這次并購交易之前，鉑濤以股權(quán)置換的形式，是否也能讓錦江與騰訊沾親帶故也說不一定。

（作者簡介：王鋒，執(zhí)惠旅游專家作者，專注酒店、非標(biāo)準(zhǔn)住宿領(lǐng)域，個人微信號：“aaron88551487”，歡迎關(guān)注交流。）