世界上最大的郵輪公司嘉年華集團(tuán)的危機(jī)再添一重。

繼今年5月，知名評級機(jī)構(gòu)穆迪將嘉年華集團(tuán)下調(diào)至垃圾級后，最近，另一大知名評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將嘉年華集團(tuán)的長期評級從BBB-級下調(diào)三級至BB-級，稱該郵輪公司的信貸指標(biāo)“至少在2021年底之前仍將非常疲軟”。

這次評級下調(diào)意味著嘉年華集團(tuán)脫離了投資級信用評級，通俗來說，嘉年華集團(tuán)接下來的融資將更為不易。

今年3月，為救急，嘉年華集團(tuán)宣布籌集60億美元資金，其中債券票面利率被認(rèn)為高到“難以置信”，可窺其籌資之急，或融資之難。

作為家大業(yè)大的郵輪“一哥”，嘉年華2020財(cái)年二季度凈虧損已達(dá)44億美元，并計(jì)劃在未來三個(gè)月內(nèi)出售旗下至少6艘郵輪。其預(yù)測，今年下半年每個(gè)月的成本高達(dá)6.5億美元。

而另一面，嘉年華集團(tuán)已主動(dòng)延長郵輪復(fù)航期，何時(shí)復(fù)航依然未知，何時(shí)復(fù)蘇更顯漫長。

嘉年華集團(tuán)旗下郵輪堪稱行走的“印鈔機(jī)”。其2019年度財(cái)報(bào)顯示，其凈利潤約30億美元（約合人民幣210億元），每天約賺6000萬元人民幣。

但現(xiàn)在，它們成為了“燒鈔機(jī)”。

巨虧44億美元，被評為垃圾股

嘉年華集團(tuán)今年第二季度財(cái)報(bào)顯示，截至3月31日，凈虧損44億美元，收入只有7億美元，而去年同期為48億美元。其計(jì)劃在未來三個(gè)月內(nèi)出售旗下至少6艘郵輪，而這些資產(chǎn)本來計(jì)劃是在未來幾年內(nèi)出售。

提前出售，既減少成本，同時(shí)獲取一定資金維持現(xiàn)金流安全。為此，嘉年華集團(tuán)不排除未來賣出更多郵輪的可能性。

疫情的蔓延和不確定性，使得郵輪公司也在“往后退”，由此前的非自愿等待疫情緩解，改換為自愿提出延長重啟時(shí)間。6月19日，代表嘉年華集團(tuán)、皇家加勒比、挪威等郵輪巨頭的國際郵輪行業(yè)協(xié)會宣布旗下涉及海洋領(lǐng)域的郵輪會員單位，自愿將從美國港口出發(fā)的郵輪業(yè)務(wù)重啟時(shí)間延至9月15日。

早在今年4月，美國疾病控制與預(yù)防中心對美國港口出發(fā)的郵輪發(fā)布了禁航令，禁航令截至日期為今年7月24日。而至今，美國疾病控制與預(yù)防中心尚未更新或延長禁航令的日期。重啟在即，國際郵輪行業(yè)協(xié)會主動(dòng)提出延期，已然是考慮到郵輪復(fù)航的困難和風(fēng)險(xiǎn)。

以嘉年華集團(tuán)來說，在去年12月下旬疫情開始爆發(fā)后，其旗下船只已發(fā)生幾起重大疫情、隔離額死亡事件。嘉年華稱，這些事件引發(fā)了“負(fù)面宣傳”，可能會對品牌的吸引力產(chǎn)生長期影響，并減少人們在船只上度假的需求。

嘉年華集團(tuán)之前宣傳在今年8月1日重啟可能在技術(shù)層面上沒問題，因?yàn)檫@與上述的禁航期至7月24日相差不大。但其CEO早在6月8日又對外表示，對8月1日復(fù)航表示懷疑。

他們已不敢冒險(xiǎn)，延長復(fù)航期，安全為上。

但成本或代價(jià)高昂。國際郵輪行業(yè)協(xié)會稱，郵輪業(yè)每天暫停業(yè)務(wù)對美國經(jīng)濟(jì)的影響大約為1.1億美元。而挪威郵輪稱公司每月大約成本為1.1億美元-1.5億美元，目前的現(xiàn)金流僅能支撐不到10個(gè)月。皇家加勒比在停航期間每月的成本為2.5億美元-2.75億美元，而嘉年華集團(tuán)預(yù)測下半年每個(gè)月的成本高達(dá)6.5億美元（早前更表示每月成本為10億美元）。

嘉年華集團(tuán)表示，每月6.5億美元費(fèi)用包括現(xiàn)有郵輪船只運(yùn)營及管理費(fèi)用、承諾資本支出（不包括承諾的出口信用貸款）、利息費(fèi)用，不包括乘客定金及約定的到期債務(wù)。

現(xiàn)金流壓力隨之而來。

今年3月底，嘉年華集團(tuán)宣布將通過發(fā)行股票和公司債的方式籌集60億美元資金，按其計(jì)劃，公司將發(fā)行價(jià)值12.5億美元的股票，30億美元的有擔(dān)保債券和17.5億美元的可轉(zhuǎn)換債券，這些債券的到期日期均為2023年。

但嘉年華集團(tuán)可能要付出高額代價(jià)。有公開報(bào)道提及，嘉年華可能為上述高級擔(dān)保債券支付12%以上的票面利率。此時(shí)，嘉年華尚有投資評級，對應(yīng)到這一利率之高讓人“難以置信”，若真如此操作，嘉年華后續(xù)將面臨很大的財(cái)務(wù)壓力。

嘉年華集團(tuán)需要“救急“，也需要為接下來郵輪行業(yè)長久的不確定性或停擺，提前做出應(yīng)對準(zhǔn)備。

他們沒有明確的信心。嘉年華集團(tuán)曾提到，無法預(yù)測自己的任何船只將于何時(shí)復(fù)航，也無法預(yù)測港口重新開放時(shí)間。更關(guān)鍵在于疫后旅行建議和限制取消后，郵輪旅游的需求在相當(dāng)長時(shí)間里可能保持疲軟等。

郵輪業(yè)雖賺錢，但也是債務(wù)堆積很高的行業(yè)。最近數(shù)據(jù)顯示，挪威郵輪負(fù)債75億美元，皇家加勒比負(fù)債130億美元，而嘉年華集團(tuán)負(fù)債高達(dá)131億美元。

另有數(shù)據(jù)顯示，2020年第二季度，嘉年華集團(tuán)有76億美元可用流動(dòng)資金，其計(jì)劃進(jìn)一步提升未來資金的流動(dòng)性，包括為未來一年即將到期的24億美元債務(wù)再融資（其中一半債務(wù)在2020年下半年到期）。此外，嘉年華還擁有88億美元的承諾出口信貸額度，這筆有效期到2023年的資金原計(jì)劃用于為其全球郵輪交付提供支持。

但嘉年華集團(tuán)要尋求更多的融資已更不容易。

早在今年5月。評級機(jī)構(gòu)穆迪將嘉年華集團(tuán)的信用評級降至垃圾級別，即“Ba1”的信用評級，是垃圾級別中的最高一級，并將其高級無擔(dān)保債券評級降低一格至“Ba1”。

穆迪表示，嘉年華的財(cái)務(wù)指標(biāo)“在可預(yù)見的未來不能顯示投資等級”，因?yàn)槠溧]輪仍處于暫停狀態(tài)，任何復(fù)蘇都可能緩慢。彼時(shí)，穆迪就預(yù)計(jì)上述7月24日禁令到期后，郵輪仍將繼續(xù)暫停。

不過，當(dāng)時(shí)另一評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將嘉年華集團(tuán)的評級仍定為投資級別，但也表示考慮下調(diào)。

不幸，最近標(biāo)普將嘉年華的長期評級從BBB-級下調(diào)三級至BB-級，稱該郵輪公司的信貸指標(biāo)“至少在2021年底之前仍將非常疲軟”。這一評級下調(diào)意味著嘉年華現(xiàn)處于第二高的高收益信貸評級，脫離了投資信用評級。

標(biāo)普不看好嘉年華的業(yè)務(wù)恢復(fù)乃至復(fù)蘇。其認(rèn)為，由于該嘉年華計(jì)劃分階段恢復(fù)正常運(yùn)營，因此其在2021年的復(fù)蘇將大大放緩。

每天賺6000萬的印鈔機(jī)，變?yōu)闊n機(jī)

疫情高壓下，已有郵輪企業(yè)選擇破產(chǎn)。

早在今年3月初，日本神戶夜光郵輪公司對外宣布，因受疫情影響，自1月份以來，一系列訂單被迫取消，已提交破產(chǎn)申請。當(dāng)然，破產(chǎn)背后還有一直未能擺脫業(yè)績不佳的緣由，疫情是最后的“重壓“

3個(gè)多月后，西班牙最大的郵輪運(yùn)營商伯曼郵輪最近宣布已根據(jù)西班牙破產(chǎn)法提出重組申請。伯曼郵輪由皇家加勒比持股49%，在2019年已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但疫情影響下，自稱“重組是唯一的選擇”。

相比下，嘉年華集團(tuán)由于家大業(yè)大在融資能力、抗御疫情能力等方面，具備更多可能性，但如上述每月“干燒”6.5億美元，加之融資環(huán)境變差，其下半年的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)正在走高，不復(fù)航就要虧錢，擺在他們面前的兩個(gè)主要問題：1、何時(shí)復(fù)航？2、何時(shí)復(fù)蘇？

這首先要回到郵輪旅游的賺錢模式。

郵輪旅游也被稱為“漂浮在黃金水道上的黃金產(chǎn)業(yè)”，基于一艘郵輪能夠提供吃住行游購?qiáng)实耐暾糜误w驗(yàn)鏈條服務(wù)，郵輪已算是移動(dòng)的旅游目的地。做大客流量、延長客人的消費(fèi)鏈條，是營收和盈利關(guān)鍵。

嘉年華集團(tuán)旗下郵輪堪稱行走的“印鈔機(jī)”。其2019年度財(cái)報(bào)顯示，其凈利潤約30億美元（約合人民幣210億元），每天約賺6000萬元人民幣。

同時(shí)，嘉年華全年游客達(dá)1287萬人，帶來141億美元的船票收入，約占公司總收入的60%，而游客在船上的消費(fèi)收入占比雖非大頭，但卻是盈利關(guān)鍵。高檔餐廳、表演娛樂、奢侈品店以及賭場等二消收入，帶給游客豐富的郵輪旅游體驗(yàn)，毛利率也高。2019年嘉年華的船上消費(fèi)收入為63億美元，成本僅有21億美元，毛利率達(dá)67%。

其中賭場是盈利關(guān)鍵。拉斯維加斯、澳門曾有和現(xiàn)有的旅游業(yè)輝煌，脫離不了賭場作用。在賭場尚未大范圍合法化的情境下，郵輪賭場在公海區(qū)域的開放，成為吸引不少有著賭博好奇心或欲望的游客，以及尋求“一擲千金”狂歡豪客的利器元素。

諸如嘉年華還會采取一個(gè)策略，即以相對優(yōu)惠的類同跟團(tuán)游價(jià)格，吸引更多游客登上郵輪，在長達(dá)數(shù)天的郵輪旅游中，不斷通過各種體驗(yàn)讓游客掏錢埋單。

此外，作為移動(dòng)的目的地，郵輪公司也會與一些陸地目的地旅游供應(yīng)商合作開發(fā)旅游項(xiàng)目，或自營開發(fā)線路產(chǎn)品，將郵輪客流在陸地目的地進(jìn)行轉(zhuǎn)化，帶來另一方面的營收。

考慮到市場的擴(kuò)容，客群的差異化，以及需求的多元化，產(chǎn)品的多元化和覆蓋目的地區(qū)域的廣度，成為衡量一家郵輪公司競爭力的重要因素。

嘉年華選擇不斷并購擴(kuò)張，疫情前已擁有嘉年華郵輪、荷美郵輪、公主郵輪等9個(gè)品牌，運(yùn)營105艘郵輪，可訪問全球700多個(gè)港口，覆蓋地中海、加勒比海等重要目的地海域，且有環(huán)球航線，囊括平價(jià)到奢華級消費(fèi)各層級鏈條。

但是高密度人群長時(shí)間聚集、高封閉性乃至密閉性，成為疫情滋生及快速擴(kuò)散的絕高隱患區(qū)。以嘉年華旗下公主號郵輪為例，其在發(fā)現(xiàn)第一例疫情病例后，在隔離的14天內(nèi)，感染人數(shù)迅速攀升至621人。這種事件帶給游客的恐懼感，以及事件傳播等，將在郵輪既有以及潛在的消費(fèi)客群中，可能留下很重的“心理陰影”，帶來更為長期的消極影響。

這也是為何在疫情尚未得以實(shí)質(zhì)控制，未有良策解決疫情危機(jī)的境況下，嘉年華等郵輪巨頭主動(dòng)選擇延長復(fù)航期的重要緣由，縱然要眼睜睜看著每天每月大量的成本損耗，他們已然難以承受類同公主郵輪的危機(jī)再現(xiàn)。 

近期，JP摩根在最近的一份報(bào)告里指出，預(yù)計(jì)郵輪公司要恢復(fù)100%的入住率要等到2022年。

若參考這一預(yù)判，嘉年華集團(tuán)等大小郵輪企業(yè)，要如何先活下去，堅(jiān)持一年半乃至更長時(shí)間？

一要看相關(guān)部門的政策，比如美國疾病控制與預(yù)防中心的開禁時(shí)間；二要看郵輪公司自己的策略和運(yùn)營能力，何時(shí)復(fù)航，旗下哪個(gè)品牌先復(fù)航；更重要的是，如何在經(jīng)濟(jì)環(huán)境變差、心有畏懼的前提下說服原來的游客重啟郵輪旅游，并在減少游客量以減少疫情風(fēng)險(xiǎn)的情況下，在運(yùn)營成本和營收方面做好平衡；三要看郵輪公司的現(xiàn)金流儲備和融資能力。

中國區(qū)域會先成為郵輪巨頭先覓得復(fù)蘇機(jī)遇之地嗎？2個(gè)多月前，嘉年華集團(tuán)CEO就曾表示，隨著疫情在中國境內(nèi)消退，其社交活動(dòng)正在恢復(fù)，率先重啟市場合乎邏輯。

但就目前中國境內(nèi)疫情變化及大致走向看，上述判斷依然還有著很多不確定性，至少要延期不少。大略來看，國內(nèi)出境郵輪游今年內(nèi)即明年上半年應(yīng)該不用指望了，而這期間國內(nèi)的郵輪游會有機(jī)會，但一來市場較小，二來留給它的時(shí)間也不會很多。所以，對嘉年華等郵輪公司來說，不樂觀。