截至10月底，凱撒旅游大股東股權質押超60%，凱撒旅游的質押比例已遠遠高出民營企業的平均水平，存在較高的“爆倉”風險。同時有消息稱，海航要出售凱撒旅游給光大集團。凱撒旅游表示，公司未收到控股股東或實際控制人任何關于出售公司股份的通知。

凱撒旅游二股東質押所持股權超70%

10月23日晚間，凱撒旅游發布公告稱，公司股東凱撒世嘉將其持有的772.3101萬股股票進行了補充質押，本次質押占其所持股份比例的3.6449%，質押股份市值為4781萬元。

這是凱撒世嘉自10月份以來第二次進行補充質押。10月11日，凱撒世嘉補充質押了1912.8162萬股，市值1.2108億元。凱撒世嘉10月份前后兩次質押補充是在今年7月24日質押給長江證券的兩筆股權，分別為1474萬股、1450萬股。

截至10月24日，凱撒世嘉持有凱撒旅游股份2.12億股，占公司總股本的26.39%，其中質押的股份合計為1.49億股，占其持有公司股份總數的70.13%，占公司總股本的18.55%。

天眼查顯示，凱撒世嘉成立于2009年11月24日，注冊資本為5550萬元，公司法定代表人及董事長為陳小兵，陳也是凱撒旅游的董事總裁。雖然陳小兵持有凱撒世嘉的股權比例未知，陳小兵還持有凱撒旅游另外3家股東的股權，分別為新余杭坤投管80.49%的股權，新余佳慶投管58.92%的股權，新余玖興投管35.45%的股權。而新余杭坤投管和新余玖興投管的法定代表人均為凱撒世嘉。

凱撒旅游的公告顯示，新余杭坤投管、新余佳慶投管、新余玖興投管持有的凱撒旅游的股權占比分別為2.20%、1.54%、1.37%，且已全部質押。截至目前，凱撒世嘉及其一致行動人合計持有凱撒旅游股份2.81億股，占公司總股本34.97%，其中質押的股份合計為 2.097億股，占其持有公司股份總數的74.70%，占公司總股本的26.12%。

今年以來股價跌幅超50%

雖然凱撒旅游在凱撒世嘉補充股權質押的公告中表示，凱撒世嘉具備相應的償還能力，其質押的股份目前不存在平倉風險或強制平倉的情形。但在多位行業分析師看來，一個月連續兩次大規模補充質押，已經說明凱撒世嘉存在一定的問題。

事實上，凱撒旅游的股權質押風險不單來自凱撒世嘉。記者統計，截至目前，持有凱撒旅游76.16%股權的股東，已質押了其所持有的83.70%的股權，占凱撒旅游總股本的63.74%。

北京聯合大學在線旅游研究中心主任楊彥鋒認為，民營企業的大股東質押的平均比例為40%，而凱撒旅游63.74%的質押比例已遠遠高出了民營企業的平均水平。這也意味著，凱撒旅游存在較大的“爆倉”及上市公司經營權變更的風險。

凱撒旅游較高的股權質押，說明其有著較高的資金需求量。但財務費用的大幅增加又表明其資金流動性較為緊張。三季度報告顯示，公司的財務費用同比增加107.35%。此外，凱撒旅游還多次使用閑置募集資金補充流動資金。9月20日，凱撒旅游發公告稱，將使用部分閑置募集資金3億元暫時補充流動資金。這筆募集資金來自凱撒旅游在2015年向海航旅游等公司發行股份募集到的7.85億元，于2015年10月22日到賬。

在資金等方面的需求壓力下，凱撒旅游開始了股權質押的“滾雪球”，不斷加大股權質押。有行業分析人士表示，這種加持，在股市較好的情況下，確實可以獲得更多資金用于公司業務經營及并購，但在股市下跌的環境下，不斷地補倉，不但不能置換出更多資金，而且還將進一步加重公司資金緊缺問題。

據不完全統計，2018年以來，凱撒旅游股價已下跌超56%。國慶首開盤就以10.02%的跌幅領跑A股酒旅板塊跌幅榜的凱撒旅游，在10月份的17個交易日里，有10個交易日的股價都呈下跌態勢。

股權轉讓消息再起，或解“爆倉”危機

事實上，凱撒旅游的這種質押高風險并非特例。《紅周刊》統計，截至10月23日，A股上市企業中，大股東股權質押比例在70%以上的上市公司就有858家，較2014年的261家增長2倍以上。這其中更多涉及的是上市公司的系統性風險問題，這也是目前銀保監會與證監會的關注重點。中國證監會主席劉士余提出，解決上市公司股票質押困境，地方管理的各類基金、合格私募股權投資基金等是一大選擇。此外，有行業人士提出，借助擁有較大資產規模的外來力量，也可以有效對沖當前存在的股權質押風險。

就在這種環境背景下，市場上傳出控股股東海航集團有意出售凱撒旅游給光大集團的聲音。行業人士認為，考慮到海航當下的發展狀況，出售凱撒旅游存在較大可能性。還有猜測認為，三方或已初步進行了溝通。

公開信息顯示，光大集團是具有較大資產規模的典型央企。今年年初，光大集團獲得了團中央劃轉的中國青旅集團公司100%的國有產權，隨后還成立了文旅事業部。光大集團將成為世界級的旅游運營商作為發展目標。雖然擁有以景區等為核心資產的中青旅，但光大集團在出境旅游方面卻并不占優勢。

楊彥鋒認為，如能被光大集團接收，對凱撒旅游而言是一件好事。既可以解決股權質押風險帶來的經營權問題，又可以獲得穩定的國資支持，此外，光大集團已有的文旅產業還可與凱撒旅游形成資源互補。楊彥鋒也指出，不論是地方管理類資金還是國資央企，選擇出手解決股權質押問題的企業都存在一定的標準：需有發展前景且經營業績良好。就凱撒旅游目前的發展狀況而言，光大集團最終決策的樂觀程度并不高。

受大環境影響，出境旅游行業景氣度一般，凱撒旅游扣非業績表現平淡。但在楊彥鋒看來，作為老牌的出境旅游龍頭企業，凱撒旅游傳統深耕細作的這個板塊還是擁有較多優勢與信心的。凱撒旅游在10月27日推出的，集合機票、酒店、全球名宿、全球玩樂、租車及歐鐵等八大業務打造的子品牌“凱撒度假”，就是一例證。楊彥鋒指出，凱撒旅游在當前經濟下行階段，將發力重點從過去兩年投資并購的外延性擴張聚焦到優勢主業上，將會有一個較好的發展。

記者獲悉，針對海航集團出售凱撒旅游的傳聞，凱撒旅游方面表示，公司未收到控股股東或實際控制人任何關于出售公司股份的通知。這樣一來，凱撒旅游高股權質押風險的解決方案成為一個疑問，或許凱撒旅游下一個重磅公告會有答案。

*本文來源：新京報，作者：王真真，原標題：《股權質押超60% 海航要把凱撒旅游賣給光大？》。