隨著酒店業(yè)越來越激烈的競爭，追求輕資產(chǎn)策略已經(jīng)不是酒店業(yè)的一個新趨勢了，主要國際酒店集團已經(jīng)逐步擺脫傳統(tǒng)的自有物業(yè)運營模式，實現(xiàn)向委托管理和特許經(jīng)營（加盟）模式的轉變。

這種轉變對大型酒店集團在激烈的競爭中保持高速擴張?zhí)峁┝诵碌目赡堋?016年對于擁有超過1100家酒店的紅獅酒店集團（Red Lion Hotel）來說，是向輕資產(chǎn)運營模式轉變的關鍵性一年，通過過去三多時間的投資和出售自有酒店資產(chǎn)，紅獅酒店集團特許經(jīng)營門店增長了20倍。來自特許經(jīng)營方面的息稅折舊前收入已經(jīng)從2014年占比5%提升到2016年占比25%，其中，紅獅酒店的轉型成功更多的來自于其獨特的投資并購策略。

10月5日，紅獅酒店董事會批準出售該公司剩余的18家直營酒店中的11家。

紅獅酒店集團的首席財務官Doug Ludwig表示，出售這些物業(yè)的決定標志著公司開始邁向追求資產(chǎn)輕量化戰(zhàn)略的一大步，而實際上公司從四年前就已經(jīng)開始醞釀這一策略了。

紅獅酒店集團實行這種輕資產(chǎn)策略不僅是因為它具有良好的商業(yè)意義，同時也可以幫助公司獲得“類似于Vantage酒店這樣的特許經(jīng)營業(yè)務”，以使公司獲得更大的收益。（紅獅酒店于2016年9月完成對Vantage酒店的收購，收購價值2700萬美元，涉及約1000家特許經(jīng)營酒店的經(jīng)營權，其中大部分是經(jīng)濟型酒店。Vantage酒店的旗下?lián)碛蠸ignature Inn、America’s Best Value Inn、Canada’s Best ValueInn、Value InnWorldwide等多個品牌。）

那么紅獅到底希望收購什么類型的特許經(jīng)營酒店的經(jīng)營權呢？ Ludwig并沒有直接點名道姓，但言語間還是給出了一些提示。

他說：“我認為我們未來會側重于收購中高檔酒店。Vantage品牌主要以經(jīng)濟型酒店為主，收購高檔酒店的好處是它帶來的費用收入更多，因為特許經(jīng)營和市場營銷費用都是按客房營收比例計算的的百分比。此外，與經(jīng)濟型酒店加盟5-10年合約不同，中高檔酒店加盟通常要簽訂20-30年的長期合同。”

另外他還表示，未來潛在的收購目標很可能是私人公司，因為他們的體量不足以吸引那些世界知名的連鎖酒店集團，比如像萬豪、凱悅或是希爾頓的關注。這樣可以使紅獅的收購變得更加容易。

“實際上我們在許多方面都擁有像這些大型酒店集團同樣強的整合和管理能力，唯一不同的是我們旗下的酒店物業(yè)往往是區(qū)域性的，規(guī)模往往較小。他們可能是30到40個屬性類似于Vantage的酒店，而我認為在我們最終將他們收購之前可能不會有人聽說過他們的名字。除了美國和加拿大，我相信還有許多其它地方會有一些像這種有趣的機會，所以我們希望努力去尋找和積累。”

雖然紅獅并不以其高檔的酒店業(yè)務而聞名，但Ludwig表示，公司正在為其高檔酒店品牌RL造勢，而這一切都是因為公司希望更好地“完善”其酒店品牌組合，從而吸引新的特許經(jīng)營者的加入。

“我們正在改進我們跟業(yè)主的接觸和合作模式，并試圖說服他們加入到紅獅的旗下品牌。比如我們的RL酒店，作為我們推出的高檔酒店品牌，已經(jīng)獲得了非常好的市場反應。”

他還表示，紅獅對Hard Rock酒店有關Hard Rock新的Reverb酒店品牌的知識產(chǎn)權侵權行為有了一些新的進展，但更多的細節(jié)可能會在下周或幾周之后才會公布。

Ludwig說，隨著收購Vantage的完成，紅獅現(xiàn)在總共擁有九個品牌：三個經(jīng)濟型酒店，三個中檔以及三個高檔酒店。公司正在努力推廣這些酒店品牌。

“我們在美國的物業(yè)遍布50個州，在加拿大有40個物業(yè)，另外在韓國和印度也有一些物業(yè)經(jīng)營。我們需要確保客戶和經(jīng)銷商了解我們是誰以及我們的每個品牌都意味著什么。”

紅獅與像Expedia等分銷商的關系也與其酒店同行們有所不同。2016年，紅獅宣布將允許Expedia和Hotels.com等OTA以僅限會員購買的價格在OTA平臺上出售，以便自動地將這些通過OTA渠道預訂的客人納入Red Lion Hello Rewards客戶忠誠度計劃。如果紅獅想要繼續(xù)成長壯大，那么公司未來是否還會保留這種OTA友好的分發(fā)方式將有待觀察。

為什么所有酒店都在朝輕資產(chǎn)運營模式轉變？

追求輕資產(chǎn)策略已經(jīng)不是酒店業(yè)的一個新趨勢了，主要國際酒店集團已經(jīng)逐步擺脫傳統(tǒng)的自有物業(yè)運營模式，實現(xiàn)向委托管理和特許經(jīng)營模式的轉變。

看看希爾頓今年早些時候完成的分拆，以及萬豪，它已經(jīng)實行資產(chǎn)輕量化的戰(zhàn)略很多年了。而這一過程還將繼續(xù)下去，目前萬豪正在一家一家地將剛在去年以133億美元價格收購的喜達屋酒店的傳統(tǒng)業(yè)務轉型為更具有萬豪酒店管理特色的業(yè)務模式，換句話說，萬豪正在一步步地在喜達屋酒店資產(chǎn)上，落實其輕資產(chǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略。 截至2016年12月31日的數(shù)據(jù)顯示，萬豪集團擁有管理店1821家、特許加盟店4006家，而自有租賃及其他酒店僅有253家，又如另一家酒店全球巨頭溫德姆酒店集團的7645家酒店中，有7585家為特許經(jīng)營加盟店，58家采用委托管理模式，只有2家為自有。

Baird股權研究部的高級研究分析師Michael Bellisario在一份投資者筆記中寫道：“轉向輕資產(chǎn)戰(zhàn)略將在整個酒店行業(yè)中持續(xù)加速，特別是隨著萬豪和希爾頓的股份正在以高出其估值數(shù)倍的價格交易。凱悅是為數(shù)不多的仍然保持自身擁有房地產(chǎn)策略的全球酒店品牌之一。然而，即使是凱悅的資產(chǎn)戰(zhàn)略也似乎開始發(fā)生了微妙的轉變，他們追求一種不同的“資產(chǎn)回收”戰(zhàn)略，即出售一些酒店資產(chǎn)，然后用獲得的資金繼續(xù)購買更多的酒店。管理層表示，公司未來的利潤增長將主要由其管理和特許經(jīng)營業(yè)務來驅動。”

對于像紅獅這樣規(guī)模相對較小的公司來說，在與更大的酒店公司的競爭中獲得持續(xù)的發(fā)展是非常重要的。

四年前，紅獅就已經(jīng)開始醞釀輕資產(chǎn)戰(zhàn)略并開始處置其擁有的資產(chǎn)，同時創(chuàng)建了多個合資企業(yè)，幫助公司從100％的資產(chǎn)所有者過渡到55％的份額，Ludwig說。

隨著收購Vantage，紅獅公司的投資組合中增加了大約1,000個新的物業(yè)，并且所有這些物業(yè)都屬于特許經(jīng)營的模式。Ludwig說：“我們以非常有利的估值獲得了這些特許經(jīng)營權，這意味著購買價格在我們的管理能力范圍之內，并且我們在投資的第一年中就看到了非常好的回報。”

他還補充說：“我們將在未來的兩到三年內實現(xiàn)對Vantage的投資回籠，這就是輕資產(chǎn)的其中一個好處。比起所有權資產(chǎn)往往伴隨著更多的債務，并且通常需要三到五年甚至更長時間來收回投資不同，特許經(jīng)營模式的資金周轉期明顯要更短。我們通過現(xiàn)金儲備而不需要任何負債就完成了收購，并且一切都很順利。”

Ludwig指出，走輕資產(chǎn)模式的另一個好處就是，它使企業(yè)“更加穩(wěn)定，不易受經(jīng)濟形勢變化的影響，同時業(yè)務的利潤率也會更高”。

“在所有權資產(chǎn)模式下，營業(yè)利潤率通常在18％到20％之間，高的可能會達到22％。而特許經(jīng)營模式下，我們在第二季度就實現(xiàn)了近30％的利潤率，并且我們還看到了進一步增加的潛力。”

“酒店行業(yè)普遍開始向輕資產(chǎn)運營模式轉變的原因包括：簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后企業(yè)不需要投入大量資本，能夠迅速實現(xiàn)盈利，，企業(yè)也沒有任何啟動損耗。此外，企業(yè)不像房地產(chǎn)那樣受資金流影響。輕資產(chǎn)策略是一個資金投入少、穩(wěn)定、利潤率又比較高的運營模式，正因如此，投資界愿意開出更高的估值或市盈率倍數(shù)。”

鑒于這種可持續(xù)發(fā)展的增長模式，Ludwig相信，在未來的兩三年內紅獅的利潤率就有可能會上升到40%到50%。

*本文作者：執(zhí)惠分析師徐黎陽。