前幾日，筆者所在一個機構投資人聚集的微信群中，有投資人提出一個話題：同方國芯巨額增發，相關行業指數不跌反而大漲；如果類似事件發生在港股，估計反應是暴跌，投資人會認為騙子又來圈錢了。

筆者所在資產管理公司同時從事A股、港股、美股的投資。觀察三地市場，有些比較和感悟，整理成小文如下。

扣除掉制度性原因（最主要是發行不市場化）導致的高估，筆者認為，A股與美股有一些共同點顯著區別于港股。中國與美國在領土、人口、政治、經濟實力、資本市場等方面都是大國。經濟實力不僅指GDP規模，更是指擁有一批在世界范圍內具備強大競爭力的產業和企業。中美兩國都有規模巨大的本土資本市場，同時有著數量眾多的具有真正企業家精神的本土人才以及數量眾多的本土優秀企業。兩地的投資風格總體比較大氣，投資人的心態是投資自己人，成就自己的企業，所以并不在乎一時盈利高低，而是可以容忍公司長時期的低盈利甚至虧損還一直在市場上融資。市場愿意為夢想定價，為成長定價，為企業家精神定價。

港股的企業很多來自內地，而投資者和資金大部分來自西方，都不是香港自己的。香港本地投資者戲稱香港是“二奶市場”或者“小三市場”，一旦海外投資者心態略有不穩，首先就是從包括香港在內的新興市場撤資。投資人的心態是分享中國成長，而不是成就中國企業。所以，投資者格外在乎公司治理，格外在乎每一份季報是否符合預期。他們基本是用防賊、踩雷的心態在打量每個中國企業。尤其民企。

如果發生大額融資，市場的差異就會凸顯出來。香港投資者首先想到公司可能是來騙錢的。A股投資者首先看到的是公司融資項目成功后的美好前景。當然，A股肯定也有騙子，有些時候五個公司里面可能三個是騙子，但另外兩家真正有夢想有追求的公司就被支持起來。

歷史上內地大量一流企業在成長過程中，A股的支持都起到了非常重要甚至是決定性的作用。當年的招商銀行、萬科、蘇寧電器，近年的樂視網、東方財富，上市之初在行業內都并非絕對的龍頭，行業內都有與其不相伯仲甚至比其更強的企業。但這些公司，通過在A股的持續融資發展或者借力A股并購，最終超越了競爭對手，成長為行業龍頭。對于這些由優秀企業家領導、在當時的歷史階段具有較高成長性的企業，A股給予它們的估值明顯高于其競爭對手在其他市場上的估值水平，即便公司在財務報表上或者治理上，階段性地存在一定瑕疵。這對企業借力資本市場實現更快的成長，顯然是非常有幫助的。

一個大國的本土資本市場，是能給自己國家的夢想、產業和企業支持的。其市場愿意為夢想定價，為成長定價，為企業家精神定價。因此筆者認為，有志向有抱負的成長性公司，還是應該在A股上市。