執惠視點：

途牛此次并購是其上市后首次出手并購，有這樣幾個看點：

1、途牛此次并購了兩家較強的區域性旅行社的大部分股權。這兩家旅行社都擁有臺灣出境游牌照，途牛借此收購將增強未來臺灣游產品和直銷的能力，大部分股權將有利于途牛對上游資源方的控制；

2、從途牛2014年財報中可以看出，途牛目前的策略是保增長，搶占休閑度假游的市場份額。所以途牛2014年財報成績單營收比，2013年同期增長81.3%，達到35億元。但凈虧損也巨量放大至4.479億元，2013年同期為7960萬元。所以搶占強勢區域性上游資源，2015年繼續保持營業額，仍是途牛首要任務；

3、出境游大環境仍然向好，未來五年，中國出境游將超過5億人次，旅游市場的總規模達2.5萬億美元，同程從2014年開始挑戰途牛出境游市場，國內在線旅游格局逐漸出現“兩強、多極”的局面，以攜程、去哪兒的兩強將面臨藝龍、途牛、同程、驢媽媽、去啊、美團等多極競爭；

4、總體看來，繼攜程收購華遠國旅、去哪兒投資旅游百事通之后，途牛開始發力線下資源。驢媽媽將借助既有的線下資源，旅游O2O大戰將全面開啟。BAT中，目前僅有百度直達號在旅游O2O上布局較重，未來旅游O2O趨勢將更加明顯，競爭也將更加激烈。

新聞原文：

昨日，途牛旅行網宣布其上市后首單并購。分析認為，在眾多在線旅游商加速布局上游資源和追求規模經濟的背景之下，途牛的并購之路才剛剛開始。而隨著旅游業并購潮起，標的旅行社的價格將進一步抬高。

昨日，途牛旅游網 (NASDAQ：TOUR)(以下簡稱“途牛”)宣布，收購了兩家旅行社絕大部分股權——位于杭州的浙江中山國際旅行社有限責任公司（以下簡稱“中山國旅”）和位于天津的天津市經典假期國際旅行社有限公司 （以下簡稱“經典假期”）。對于收購價格和兩家旅行社的業績，途牛方面未予以透露。

途牛旅游網介紹，中山國旅和經典假期均持有臺灣游牌照，通過收購這兩家旅行社絕大部分股權，途牛可以在全國提供臺灣自助游產品和服務，并在天津、浙江為消費者提供臺灣跟團游產品和服務。勁旅咨詢CEO魏長仁指出，臺灣游的毛利率本身已較低，途牛此次并購利于增強其做臺灣游產品和直銷的能力。

出境游市場：途牛和同程屢次正面交鋒

長期以來，途牛主營業務是出境游，而此前在景區門票預訂領域占據優勢的同程旅游則積極籌謀將業務鏈條朝出境休閑游方向拓展。去年，同程旅游對旗下全資子公司同程國際旅行社(蘇州)有限公司的注冊資本增至1億元；大規模采購出境游的名額和郵輪艙位。

2014年，在出境游市場，途牛和同程屢次正面交鋒：先是在旅行社供應商層面展開一場資源爭奪大戰并曝出“封殺門”；12月，同程旅游出境游事業部CEO柳青向途牛公開發出一封《挑戰書》，宣布同程旅游出境游業務將用12個月的時間從業務規模上全面超越途牛。

途牛最新發布的2014年全年財報顯示，2014年營收雖然比去年同期增長81.3%達到35億元，但凈虧損也巨量放大至4.479億元，去年同期為7960萬元。有分析認為，2014年途牛營收大幅增長的引擎之一就是出境游業務，進一步維護和加強在出境游市場的份額，對于其未來業績增長具有重要意義。

據記者了解，中山國旅和經典假期2014年70%以上的交易額都來自出境游和臺灣游，而楊嘉宏確認，此次收購“看中的就是兩家旅行社旅游資源的整合能力”。

預測：未來，位于南京、天津、成都等客源地的業績較好的區域性旅行社將成為并購方追捧的標的。

業內：并購洶涌抬高標的價格

魏長仁分析認為，出于做大規模的需求，途牛的并購之路才剛剛開始。昨日，途牛CFO楊嘉宏在接受廣州日報記者采訪時表示，未來途牛的并購主要是以資源性旅行社為主，而不是純線下的零售店。“希望通過收購更快速地占有當地資源和市場。”楊嘉宏說。

據記者了解，去年以來，旅游業并購潮起。攜程收購批發商華遠國旅彌補歐洲產品短板；萬達旅業在無錫、杭州和南京等地多次出手收購10余家區域旅行社，其高層還對外透露計劃在全國并購20家旅行社。楊嘉宏也表示，中國旅行社資源比較分散，在上游是存在整合機會的。

“旅行社具有一定的地域性，尤其是出境游涉及很多線下服務的內容。未來，位于南京、天津、成都等客源地的業績較好的區域性旅行社將成為并購方追捧的標的。”魏長仁說，“但是，優質的旅行社是少數，洶涌的并購潮將抬高旅行社的收購價格。”

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