過去30年，中國平均經濟增速為10%，這主要是得益于其成本競爭力（勞動力、土地、環(huán)境、匯率等），改革紅利（1979年農村改革，1992年鄧小平南巡改革，1998年國企改革和2001年加入WTO）和政府強勢主導。

如今這種增長模式已經達到了極限：成本競爭力消失，國企效率下滑，杠桿率飆升，最近資產市場震蕩也暴露出政府政策調控的有效性不足。

我們預計中國經濟增速中長期將面臨震蕩下行的過程。未來五年，中國潛在GDP增速將降至5.8%，未來六到十年，增速將進一步降至5.1%。

不過從歷史橫向來看，即便增速下滑，中國經濟增速依然位于很高的水平。

當前匯率下，中國的人均GDP為7600美元，和美國、日本、德國、英國1970年代中期的水平相當。這些經濟體在達到人均GDP8000美元之后的兩個五年中，平均經濟增速僅有2.9%和2.8%。

盡管“新常態(tài)下”經濟放緩是大勢所趨，但經濟結構也將隨之深度調整。消費和服務業(yè)將取代投資、出口成為拉動經濟增長的主要動力。高盛預計，未來三年內中國消費的增速將保持在7%左右，消費占GDP的比重將升至53%，對GDP增長的貢獻將達到61%。

相應的，對于投資者而言，傳統的投資框架將不再適用。

比如，恒生國企指數、上證綜指和MSCI中國指數中金融部門所占的比重分別為72%、33%和42%，與金融占GDP的13%比例并不相符。此外，服務業(yè)（除金融外）占中國經濟的比重為35%，但與其相關的股票（醫(yī)療、消費品、交通運輸）在這些指數中的比重卻小于該數字。

投資者傳統上還習慣于根據PMI、工業(yè)增加值等數據來判斷中國經濟。我們認為，這些指標能固然能夠體現工業(yè)和制造業(yè)的狀況，但隨著消費等部門的星期，它們已經無法全面地反映中國經濟的全貌。

鑒于傳統方法的局限，高盛提出了一套更加系統性的分析框架，以便更好地追蹤變革中的中國經濟。高盛從143個行業(yè)，3636家公司中，進行挑選了30個次級行業(yè)的671家公司，作為追蹤“新中國”經濟的參照。

這些公司來自A股、H股和中概股，市值1.8萬億美元。從行業(yè)來看，他們遍布衛(wèi)星光纜、網購、教育服務、影視娛樂、家用耐用品、能源服務、資產管理、生物科技、航天國防、IT咨詢等30個領域。

相對于“舊中國”，“新中國”經濟中健康醫(yī)療、科技行業(yè)的比例大幅提升，合計占到60%以上。

過去幾年的數據也表明，“新中國”經濟的表現確實要遠遠優(yōu)于“舊中國”。

而且，“新中國”經濟的市場估值也遠高于“舊中國”。既然“新經濟”如此火熱，是否意味著“舊經濟”不再有投資價值了呢？當然沒那么絕對。高盛建議中國市場的投資者稱，持有“新中國”，交易“舊中國”，才是值得推崇的投資之道。