2月29日下午，海航官網發布《海南省海航集團聯合工作組將全面協助全力推進本集團風險化解工作》，宣布成立“海南省海航集團聯合工作組”。

公告中稱，自2017年末爆發流動性風險以來，海航在各方支持下積極開展“自救”，但未能徹底化解風險。受2020年初新冠肺炎疫情疊加影響，流動性風險有加劇趨勢。“應集團請求，海南省人民政府牽頭會同相關部門派出專業人員共同成立了海南省海航集團聯合工作組。”

對于“這一天”，市場上傳聞已久。在不同人眼中，海航冒險的投資故事一半海水一半火焰。海航是中國企業“走出去”最激進的代表之一，根據媒體統計的數據，其海外收購資產在800億美元左右，而同期熱衷于“走出去”的安邦海外投資是200多億美元。買買買構筑了海航幾乎無所不包的商業帝國，這是無限風光的一面。

年輕氣盛、野心勃勃，海航的融資和并購，最終成了一場關乎命運的生死劫。20年前，借著民航改革重組的契機，海航便開始了遍布海內外的資本運作。激進的買買買，使得海航涵蓋領域繁雜龐大，而杠桿玩法不僅讓其負債累累，也為日后埋下了船大難掉頭的隱患。針對海航的負債率、資金鏈乃至發展模式，質疑聲從未間斷。

心太急，步子太大，稍有不慎，就會摔得很慘。只是那些年一心撲在投資的海航，帶著快速崛起的野心，眼看著自己在世界500強中排位不斷向前，自然聽不進去這些潑冷水的道理。視野放寬不局限于國內，充分利用資本市場的功能來壯大自己，是海航和幾個相近的公司樣本高速發展的秘密。

這個秘密中的秘密，則是那些無處不在的融資渠道，撐起了“負債式收購”的基本操作模式。以該模式迅速擴張資產負債表的海航們，實質上是以信貸膨脹所推動的資產價格增值，掩蓋了企業擴張過程中的種種問題。在讓資本市場買單的同時，創造出一個個瘋狂的神話。

出來混早晚要還的。海航的命運沒有什么特殊，它的發展路徑夾雜著時代的影子，也混雜著不同經濟周期的普遍性規律。此前數年中為海航并購提供了源源不斷資金支持的金融市場，在監管收緊與市場情緒緊張的雙重壓力之下，讓海航呼吸局促、緊繃的資金流雪上加霜。

陳峰在2020年新年致辭中坦承了海航的資金短缺，包括工資的遲發和推后緩發等情況。他還表示：2020年是海航化解流動性風險的重要一年。只是這種風險，在甩賣3000億元資產之后，仍然甩不掉。

時間常常自有安排。就在海航成立聯合工作組前腳，安邦剛剛解除了接管。歷史劃過的剎那，人們會想起許多年前的春天，幾家大公司相似的過往，那些迷信“大而不能倒”的資本大鱷如何在自己的眼前沉淪。

*本文來源：北京商報，作者：陶鳳，原標題：《海航之鑒：不要迷信“大到不能倒” 》。