2月29日下午，海航官網(wǎng)發(fā)布《海南省海航集團聯(lián)合工作組將全面協(xié)助全力推進本集團風(fēng)險化解工作》，宣布成立“海南省海航集團聯(lián)合工作組”。

公告中稱，自2017年末爆發(fā)流動性風(fēng)險以來，海航在各方支持下積極開展“自救”，但未能徹底化解風(fēng)險。受2020年初新冠肺炎疫情疊加影響，流動性風(fēng)險有加劇趨勢。“應(yīng)集團請求，海南省人民政府牽頭會同相關(guān)部門派出專業(yè)人員共同成立了海南省海航集團聯(lián)合工作組。”

對于“這一天”，市場上傳聞已久。在不同人眼中，海航冒險的投資故事一半海水一半火焰。海航是中國企業(yè)“走出去”最激進的代表之一，根據(jù)媒體統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，其海外收購資產(chǎn)在800億美元左右，而同期熱衷于“走出去”的安邦海外投資是200多億美元。買買買構(gòu)筑了海航幾乎無所不包的商業(yè)帝國，這是無限風(fēng)光的一面。

年輕氣盛、野心勃勃，海航的融資和并購，最終成了一場關(guān)乎命運的生死劫。20年前，借著民航改革重組的契機，海航便開始了遍布海內(nèi)外的資本運作。激進的買買買，使得海航涵蓋領(lǐng)域繁雜龐大，而杠桿玩法不僅讓其負債累累，也為日后埋下了船大難掉頭的隱患。針對海航的負債率、資金鏈乃至發(fā)展模式，質(zhì)疑聲從未間斷。

心太急，步子太大，稍有不慎，就會摔得很慘。只是那些年一心撲在投資的海航，帶著快速崛起的野心，眼看著自己在世界500強中排位不斷向前，自然聽不進去這些潑冷水的道理。視野放寬不局限于國內(nèi)，充分利用資本市場的功能來壯大自己，是海航和幾個相近的公司樣本高速發(fā)展的秘密。

這個秘密中的秘密，則是那些無處不在的融資渠道，撐起了“負債式收購”的基本操作模式。以該模式迅速擴張資產(chǎn)負債表的海航們，實質(zhì)上是以信貸膨脹所推動的資產(chǎn)價格增值，掩蓋了企業(yè)擴張過程中的種種問題。在讓資本市場買單的同時，創(chuàng)造出一個個瘋狂的神話。

出來混早晚要還的。海航的命運沒有什么特殊，它的發(fā)展路徑夾雜著時代的影子，也混雜著不同經(jīng)濟周期的普遍性規(guī)律。此前數(shù)年中為海航并購提供了源源不斷資金支持的金融市場，在監(jiān)管收緊與市場情緒緊張的雙重壓力之下，讓海航呼吸局促、緊繃的資金流雪上加霜。

陳峰在2020年新年致辭中坦承了海航的資金短缺，包括工資的遲發(fā)和推后緩發(fā)等情況。他還表示：2020年是海航化解流動性風(fēng)險的重要一年。只是這種風(fēng)險，在甩賣3000億元資產(chǎn)之后，仍然甩不掉。

時間常常自有安排。就在海航成立聯(lián)合工作組前腳，安邦剛剛解除了接管。歷史劃過的剎那，人們會想起許多年前的春天，幾家大公司相似的過往，那些迷信“大而不能倒”的資本大鱷如何在自己的眼前沉淪。

*本文來源：北京商報，作者：陶鳳，原標(biāo)題：《海航之鑒：不要迷信“大到不能倒” 》。