萬達集團之下，萬達酒店發展有限公司（00169.HK，以下簡稱“萬達酒店”）是唯一的港股上市平臺，也是曾經萬達主要的海外收購平臺，王健林曾親自指定其為“未來輕資產平臺”。

但2018年6月以來，萬達酒店股價持續低于1港元，淪為仙股。萬達酒店究竟有著怎樣的前世今生？在萬達內部，萬達酒店的定位如何？從準仙股淪為仙股，萬達酒店這一年到底經歷了什么？

連虧四年

2014年10月，萬達商業地產宣布正式更名為萬達酒店。當時也是為了給內地真正的萬達商業地產集團赴港上市騰出中文名稱。

萬達方面曾預期，未來數年其集團酒店發展業務將會增長，并成為集團經營業務的重要部分。

但樂居財經翻閱財報發現，實際上，2014-2017年，萬達酒店一直處于虧損狀態。其中，萬達酒店2017年年報顯示，2017年業績虧損8.39億港元，總負債161.96億港元。

對于虧損原因，萬達方面表示，2017年所出售的英國倫敦項目、澳大利亞黃金海岸及悉尼項目均會產生利潤，但由于年度結算時間差問題，未能算作錄得利潤并入2017年年度報表。

事實上，即使這些收益列入萬達酒店的財報也是杯水車薪，8億多港幣的漏洞并不簡單是海外幾個地產項目所能彌補的。

直至2018年上半年，萬達酒店才實現扭虧為盈。

2018年半年報顯示，萬達酒店于上半年持續經營業務收益為1.06億港元，同比增長6.8%。毛利為7907.5萬港元，同比增長8.6%。母公司擁有人應占期內溢利為2.526億港元，與上年同期取得虧損2.995億港元相比，實現扭虧為盈。每股基本盈利為5.4港仙，不派息。

重組叫停

2018年12月28日晚間，萬達酒店公告稱，與新控股公司（萬達投資，王健林全資控股）已互相同意終止轉讓控股權。

公告顯示，萬達海外與新控股公司并無就擬議轉讓訂立任何確定性買賣協議，亦無將萬達海外股份轉讓予新控股公司，且上述各項將不會對公司及其附屬公司整體現有業務營運及財務狀況構成任何重大影響。

此時，離雙方擬議重組剛剛過去一年。

根據當時的雙方簽署的一份不具法律約束力的意向書，萬達海外擬將其3,055,043,100股普通股股份(簡稱“控股股份”），約占萬達酒店全部已發行股份之65.04%，轉讓予新控股公司，每股1.20港元。

此外，還有一個替代方案，即萬達海外(其主要資產為控股股份的實體)的股份可能轉讓給新控股公司，而總代價將與出售控股股份相等。

實際上，萬達海外、萬達酒店及新控股公司均由王健林及其家族實際控制。

擬重組之前，王健林持有大連萬達商業53.68%的股權，大連萬達商業則通過萬達香港——萬達地產投資——萬達海外間接持有萬達酒店65.04%的股份，按此推算，王健林間接持有萬達酒店34.91%的股份。

而如果成功重組，萬達海外的股權直接轉給王健林全資持有的新控股公司，王健林則將最終持有萬達酒店65.04%的股份。盡管最終控股股東不變，但這般騰挪股權，除能直接增加王健林及其家族的控制權之外，想必還有其他原因。

此前的相關分析報道認為，此舉旨在厘清萬達系旗下公司的業務關系。此前，萬達酒店既有商業地產項目，也有酒店管理業務，如成功轉讓，萬達酒店則將專門成為萬達酒店管理和文旅產業的資產平臺。

進一步地，對于萬達商業來說，賣完酒店和文旅項目，再剝離掉萬達酒店，剩下的基本都是商業地產了，便于估值，而且業務結構更加清晰，也有利于回A。

令人匪夷的是，看起來利好的重組事宜突然宣告終止，其中的原因，公告中也并沒有明確指出。

輕資產平臺

對于輕資產的宏圖大計，王健林給萬達設下了兩個具體目標：一是2020年集團服務業收入、凈利占比超過65%，房地產銷售收入、凈利占比低于35%；二是2020年海外收入占比超過20%。

萬達集團之下，萬達酒店是唯一的港股上市平臺，也是曾經萬達主要的海外收購平臺，王健林曾親自指定其為“未來輕資產平臺”。

2017年年報中，萬達酒店亦表示，將致力執行去杠桿化策略，并逐步采用輕資產的業務模式，兩項戰略舉措均取得穩定進展。

萬達酒店在輕資產的模式之中，無須涉及酒店的日常運營，作為品牌授權方，無論酒店營收情況如何都可以坐收“品牌費”。

2018年11月，萬達酒店推出了新品牌——萬達美華，確定輕資產模式之后，其推出的第一個新品牌，也是首個面向中端酒店市場的品牌。

發會上，萬達文化旅游創意集團執行總裁暨萬達酒店及度假村總裁寧奇峰表示，萬達美華酒店計劃未來5年在全國布局發展700家酒店。

投資者會因此改變對萬達酒店的預期，重新估值嗎？

*本文來源：樂居財經，作者：王若君，原標題：《萬達酒店：一盤沒有下完的棋》。