近日，錦江股份（600754.SH）以3.51億元收購(gòu)鉑濤酒店（代表品牌有7天酒店）3.4%的股份，持股比例由原來(lái)的93%上升至96%。其實(shí)，近幾年錦江股份一直在收購(gòu)，從法國(guó)盧浮酒店集團(tuán)到維也納酒店，再到鉑濤酒店。一路收購(gòu)下來(lái)，如今以20.95%的市場(chǎng)占有率領(lǐng)先11.86%的首旅集團(tuán)（代表品牌有如家酒店）和11.70%的華住集團(tuán)（代表品牌有漢庭酒店）。

至于錦江股份股價(jià)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，從2018年6月6日，錦江股份在股價(jià)沖高39.89元高點(diǎn)后，隨后一路下跌，截至2018年11月30日，錦江股份的收盤價(jià)為23.09元，市值蒸發(fā)了160多億元。與此同時(shí)，錦江股份的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖查_(kāi)始放緩，2018年1～9月，其營(yíng)收增長(zhǎng)率為9%；在此期間，錦江股份第二大股東弘毅投資基金又對(duì)其進(jìn)行了多次減持。這一切是機(jī)緣巧合？還是近幾年，我國(guó)酒店行業(yè)出現(xiàn)市場(chǎng)緊縮，以至于影響了公司的業(yè)績(jī)變化？

針對(duì)以上投資者關(guān)心的問(wèn)題，《投資者報(bào)》致電致函錦江股份，得到公司方面相關(guān)回復(fù)。

緣何業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呈疲態(tài)？

對(duì)于弘毅投資基金減持股份，錦江股份方面向《投資者報(bào)》解釋：“弘毅投資基金是基于自身財(cái)物安全才做減持，并非對(duì)公司未來(lái)發(fā)展不看好?！?/p>

錦江股份于1994年12月在上海證券交易所上市，主營(yíng)有限服務(wù)型（相當(dāng)于快捷經(jīng)濟(jì)型）酒店運(yùn)營(yíng)管理和餐飲食品兩大業(yè)務(wù)。酒店業(yè)務(wù)代表品牌有錦江之星、錦江都城以及收購(gòu)的鉑濤酒店、維也納酒店和法國(guó)盧浮酒店集團(tuán)等；餐飲業(yè)務(wù)，公司以合資的形式做品牌特許經(jīng)營(yíng)，目前投資了肯德基、吉野家等。其中，酒店業(yè)務(wù)是公司的主要收入來(lái)源，2018年1～9月，公司營(yíng)收約為110億元，酒店業(yè)務(wù)的收入就達(dá)68億元，占總營(yíng)收的98.36%。

然而，在《投資者報(bào)》深入研究公司業(yè)績(jī)時(shí)發(fā)現(xiàn)，2015年與2016年是錦江股份業(yè)績(jī)大豐收的兩年，其營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為90.95%及91.19%，高于2013年與2014年的15%和9%。但自2017年后，錦江股份營(yíng)收增長(zhǎng)卻大幅下滑，從2017年、2018年前三季度來(lái)看，錦江股份的營(yíng)收為100億元、110億元，營(yíng)收增長(zhǎng)率分別降到32.86%和9.23%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也從2017年1～9月的52%降到如今的24%。對(duì)比其他經(jīng)濟(jì)型酒店（首旅酒店和華住酒店）2018年前三季度的業(yè)績(jī)，錦江股份的營(yíng)收位居第一，但凈利潤(rùn)占營(yíng)收比重為9.02%，位居第三，較前兩位相比，顯然存在一定的差距。

近半年來(lái)，錦江股份不僅股價(jià)走下坡路，其市值也大幅縮水，從2018年6月380多億的最高點(diǎn)降到如今的200多億。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其業(yè)績(jī)和股價(jià)的變化，可能與近幾年頻繁收購(gòu)，而投資者對(duì)其收購(gòu)的酒店發(fā)展?jié)摿Σ⒉豢春糜嘘P(guān)。

跑馬圈地的背后

目前，國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)呈現(xiàn)出以錦江集團(tuán)、首旅集團(tuán)、華住集團(tuán)三足鼎立的市場(chǎng)格局，而這一格局的形成均與三家企業(yè)的“收購(gòu)”戰(zhàn)略相關(guān)。

2016年，首旅集團(tuán)以110億元收購(gòu)了如家酒店；華住集團(tuán)先后從法國(guó)雅高集團(tuán)拿到授權(quán)運(yùn)營(yíng)的宜必思、美居、諾富特；此外，還在2017年收購(gòu)了定位于中高端的桔子水晶酒店。

坦率地講，從收購(gòu)力度來(lái)看，錦江股份將首旅集團(tuán)和華住集團(tuán)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。2010年至今，錦江股份大約斥資200多億元收購(gòu)了5家酒店集團(tuán)。

值得一提的是，在收購(gòu)州際酒店的6年后，錦江股份又出售州際酒店的全部股權(quán)，并收回18億元。這究竟是出于何種原因？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，錦江股份出售股權(quán)的原因在于州際酒店的運(yùn)營(yíng)、渠道等環(huán)節(jié)很難融入中國(guó)市場(chǎng)，久而久之拖累公司業(yè)績(jī)。另一方面，2016年國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)掀起轉(zhuǎn)型中高端市場(chǎng)的浪潮，錦江股份有可能為了在此次浪潮中占得一席之地，拓展中高端市場(chǎng)而出售州際酒店；在此之后，錦江股份便陸續(xù)收購(gòu)了維也納、鉑濤酒店。

對(duì)此，錦江股份對(duì)《投資者報(bào)》說(shuō)：“目前國(guó)內(nèi)中端酒店市場(chǎng)的需求空間逐步拓寬，我們除了有自己的中端酒店品牌錦江都城，還有維也納酒店和鉑濤集團(tuán)旗下的麗楓、喆啡、希岸等眾多中端酒店品牌，這些會(huì)助力我們?cè)谥卸司频晔袌?chǎng)的發(fā)展?！?/p>

收購(gòu)反成壓力？

多品牌運(yùn)作也給錦江股份帶來(lái)了運(yùn)營(yíng)壓力。不過(guò)，錦江股份在回復(fù)《投資者報(bào)》提問(wèn)時(shí)稱：“近幾年，錦江股份通過(guò)全球酒店采購(gòu)共享平臺(tái)、全球酒店財(cái)務(wù)共享平臺(tái)、WeHotel全球酒店共享平臺(tái)，整合了錦江股份采購(gòu)及財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)，降低了公司的經(jīng)營(yíng)成本?！笨伞锻顿Y者報(bào)》在梳理錦江股份2018年三季報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，其營(yíng)業(yè)總成本高達(dá)約100億元，同比增長(zhǎng)7%；同時(shí)，其銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別約為57億元、28億元、3億元，同比增減幅度為1.8%、18%、-6.48%。與同行相比，錦江股份的三大費(fèi)用均高于華住集團(tuán)和首旅集團(tuán)。

《投資者報(bào)》注意到，在其他媒體報(bào)道中，均提到該公司旗下7天連鎖酒店屢屢因違反《公共場(chǎng)所衛(wèi)生管理?xiàng)l例》被罰款、衛(wèi)生間瓷磚脫落傷人等事件，這也勢(shì)必會(huì)對(duì)錦江股份的品牌帶來(lái)負(fù)面影響。面對(duì)如此狀況，錦江股份能否通過(guò)收購(gòu)和管理創(chuàng)新突出重圍，還有待市場(chǎng)驗(yàn)證。

*本文來(lái)源：投資者報(bào)，原標(biāo)題：《錦江股份市值縮水161億 靠收購(gòu)能否沖出酒店紅海》。