注：本文總結自 42章經 組織的新基金閉門研討會中的討論內容。文中做了匿名處理，并打亂發言順序，且對內容做了大幅刪節（原討論時長超過三小時），更多干貨請關注42章經后續活動。

問題一：有一個國內做過十多年的基金負責人說，最早他們參加活動亂七八糟的報名單位有一千多個，到現在活著的也就 30 個。那現在的這批新基金，放眼未來十年，還有多少能活下來？

合伙人 A：我們在大概 2012 年的時候研究過美國的數據，看了 2000 年之后幾年投資 TMT 的早期基金，發現募資超過兩億美金的全美國有兩百多家。而這兩百多家里面，在 2008 年之后又募集到超過兩億美金的，就只有不到八十家。

合伙人 B：就是說第一這是一個小行業，不比二級市場那些人動輒就是幾十個億。第二呢這個小行業不好做，做基金的第一個門檻實際上是募資，你有能力募到兩億美金以上的其實也沒有幾個，他能募到說明他已經有專業能力了，有 track record 和 portfolio 了。但這些募到之后最后能活下來的也就是區區三分之一。

問題二）為什么做新基金？新基金可能有什么優勢？

合伙人 C：第一，做早期投資新基金的決策流程可以更簡化；第二，老基金的投資風格會偏穩健，新基金可能更容易抓到一些新的機會、新的風口。保持小，能夠更加敏銳。

合伙人 D：當然利益分配機制也是其中的一個原因。

合伙人 C：對，但還有我覺得人這一輩子可能說實話理想、名、利三者多少是要喜好一頭的，我是利看的還弱一點，我對在這個人生軌跡里面能夠做成一家機構而且這個機構能堅持十年以上乃至于更久我會比較開心，所以這是我想要的。

合伙人 B：那你們現在的利益分配機制是怎樣的？

合伙人 C：我們的機制是和項目掛鉤很緊，最多可以分走 50% 的 carry。

合伙人 B：這個和我們也一樣的，我們的項目經理在單個項目上有可能分到比合伙人更多的錢。

問題三：新基金怎么看 2017 年？有什么值得投資的？

合伙人 A：我們主要看三塊，一個是有網絡效應、規模優勢的平臺，可能大部分會是交易平臺；還有一個是能夠生產數據、并且利用這個數據來改善用戶體驗的，最后一塊是下一代生態系統的“樞紐”，指的是有潛力成為下一個微軟或蘋果這樣公司的。

合伙人 D：我想跟你聊聊這個。第一個問題是，有網絡效應的交易平臺到 2017 年還有沒有？為什么呢？移動互聯網這個時代已經跑了六年了，如果說有機會，理論上來說應該被無數人試錯過了，為什么到 2017 年還有？

合伙人 A：都被人試過了這句話其實不準確，或者說只是顯而易見的、容易做的被人試過，而且其實試過了也不代表已經被試出來了，總的來講還是有機會的。就像社交網絡，有 Facebook 還會出下一個 Whatsapp。

合伙人 D：我相信 2B 領域還比較早、還有機會，但你覺得 2C 會有網絡效應的交易平臺里面還有哪些？在什么領域會出現？理論上現在看得見的，有網絡效應的交易平臺都被小巨頭占的差不多了。

合伙人 A：我們都以為沒有了，結果 2012 年、2013 年又出來打車這一波，是吧。

合伙人 D：對，移動互聯網是 2010 年開始的，2012 年、2013 年都在試錯，有很多機會，但是現在已經到了 2017 年了，2C 的這種平臺其實越來越少。所以 2C 為什么你覺得還會有大機會呢？因為我同意還有小的垂直領域可能會有。如果是大的，會在什么領域出來？

合伙人 A：就我們觀察到還是有很多品類都沒有被很好的服務，之前之所以沒有出現這樣的平臺最有可能的原因是因為某一些基礎設施還是沒有成熟，Mobike 就是一個例子。

合伙人 E：我補充一句，我同意你的觀點，但是我覺得還是有新機會，比如說我今天看視頻這個東西，我覺得新的機會出來一定是有新的維度出來，比如說地理維度，所以說視頻這里面也許還有大機會。

合伙人 D：我同意，因為所有的機會是由需要 driven 的。但我投了很多交易平臺，我覺得我很難看到下一個的 C 端的具備 2C 網絡效應的。

合伙人 C：是的，但這個還是可能有的，但是并不是 structural 的機會，我覺得是在很點狀的市場。

合伙人 E：就簡單的講就是很難用 top down 的方法來去預判這個事情。

合伙人 D：第二個問題，你第二個策略是數據 driven，數據 driven 的話理論上來說大公司手中的數據最多，那創業公司的機會在哪里？

合伙人 A：在很多垂直行業垂直領域還有機會，這些垂直領域甚至都不比滴滴打車這樣的領域小。比如教育、醫療等等。

問題四：新基金可以怎么做？

制度上：

合伙人 A：我把成績特別好的一些基金做了一個比較，發現美國頂級 VC 大多人都不多，而且一線看項目的會以他為主來做決策。

合伙人 B：就是他得有判斷力和足夠的經驗了，所以很多美國基金不會讓分析師在一線。

合伙人 A：是，還有就是很多頂級的 VC 都不用投票制，比如 Benchmark。

合伙人 B：他們是一個合伙人看完了說投就投，還是？

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