衛生事件的蔓延將航空業卷入前所未有的動蕩期，飛機停飛、航班被砍、上座率持續走低......航空公司顯然成為這場“黑天鵝”事件影響下的重災區。

剛剛披露的今年第二季度財報或許是航空業最為悲慘的財報，未來脫離困境之路仍為漫長。對于投資者來說，航空業不知何時才能完全恢復需求，而這些航空公司中的任何一支股票都很難在這種情況下跑贏大盤。但倘若如果它們最終能挺過這場“寒冬”，或許就有機會等到可觀的復蘇回報。

航空業“裁員潮”繼續！

今年夏初，隨著航空公司開始復航，投資者紛紛買入航空股，寄望于最壞的時期已經過去，但這種樂觀最終被現實擊碎。

根據國際航空運輸協會的最新數據，由于各地旅行限制措施的出臺，2020年4月份的客運需求斷崖式同比下滑94.3%，這也是國際航協自1990年發布客運調查報告以來，史上出現的最大降幅。雖然在此后的幾個月里，客運需求一直呈現增長趨勢，并在7月底突破了70萬人次，不過這仍遠低于一年前美國機場每天270萬人次的客流量。

美國各大航空公司也紛紛要求政府伸出援手。根據3月份通過的廣泛經濟刺激方案，航空公司接受美國政府總計250億美元的援助，前提是不能在10月1日之前裁員。

這意味著無論航線是否恢復，航空公司都必須向其雇員支付工資。面對薪資補貼，再加上廉價的燃油價格以及對任何可能收入的迫切需求，航空公司也開通了一些在正常時期被視為沒有經濟意義的航班。

但是好景不長，薪資保護和裁員限制都將于10月份結束。而夏季結束也意味著休閑出行需求的下降，這是目前航空業復蘇的主要原因。各大航空公司已經發出警告10月份可能開始讓員工無薪休假，屆時可能有超過7.5萬名航空公司員工將受到影響，并預計最早可能在2022年之前完全恢復到衛生事件大流行前的水平。

天下沒有免費的午餐

除此，還有一個不確定因素——國會。據報道，隨著援助計劃到期的日子越來越近，目前共有13家美國航空公司的工會加入游說國會的行列，盼將援助方案延長6個月，以協助航空業員工直到明年春天都能保住飯碗。然而，屆時距離11月3日的美國總統大選只剩不到5周，為該行業提供額外的財政援助看起來似乎希望渺茫。

盡管航空公司對工會的努力表示支持，但目前尚不清楚它們是否愿意再次作出讓步。為獲得上一輪的援助，這些公司已經通過股票認股權證交易來獲得薪資保護，但很難想象它們還會輕易同意類似的安排。理論上來講，如果復蘇確實需要數年時間，那么在某種程度上，航空公司不可避免是需要裁員的，而僅僅是為了延長這種局面而作出太多舍棄，從經濟角度上看，對航司來講或許不是一筆劃算的買賣。

考慮到出行需求恢復的不確定性，航空公司可能更傾向于讓員工隨時待命。但話說回來，隨著衛生事件的蔓延，失業員工不能選擇到海外去找工作，而在美國經濟困難時期，飛行員往往會采取這樣的自救措施。

大規模融資，股價又將何去何從？

航空業之所以能夠逃過破產一劫，很大程度上是因為這些公司在危機期間成功籌集到了新的資金。就其本身而言，這是一項令人印象深刻的壯舉，但它的代價也并不便宜。

美國的航空公司已通過私募基金籌集了逾500億美元資金，并通過發行新股和新債籌集了類似金額的政府資金。好消息是，到目前為止，股東們避免了在破產中被一掃而空。壞消息是，新股稀釋了所有權，新債務將困擾公司資產負債表多年。

其中大部分債務是由飛機和其他設備支撐的，且本質上是長期債務，因此航空公司有時間等待經濟復蘇后再償還其所借債務。但即使假設航空公司能挺過這段低迷期，“負債累累”也會限制著其未來的股票回購、股息派發和公司擴張計劃。甚至在接下來的十年里，我們可能都將看到這種影響的持續發酵。

航空公司也是“各掃門前雪”

面對危機，有的公司距離破產只有一步之遙，有的已經被壓垮，更多的公司還在努力自救。有分析師建議，投資者應該密切關注這些公司在未來幾個月的危機應對表現，再謹慎作出選擇。

總的來說，美國航空(AAL.US)和美聯航(UAL.US)在增加航班方面更為積極，而西南航空(LUV.US)在危機最嚴重的時候，為了更好地預估需求，也保留了時間跨度相當長的航班預訂表。

西南航空和達美航空(DAL.US)在安全政策上也更為保守，它們取消了中間座位的預定，希望讓乘客放心飛行是安全的。

在眾多航司中，西南航空擁有表現最好的資產負債表，而達美航空在實現現金流收支平衡方面做得很好。美國航空公司負債最多，也是這場危機中最脆弱的大型航空公司，但它在成本管理和籌集資金方面取得不錯的效果，或許還能在這場風暴中再挺下去。

距離衛生事件爆發已經過去四個月了，分析師仍然對美國航空的未來發展持樂觀態度，但相信其情況不會很快好轉。對于那些有勇氣承受市場動蕩的投資者，分析者提醒他們是時候“系上安全帶”，建議可以考慮投資像西南航空和達美航空這樣的股票，因為它們的財務實力或許能支撐住未來的考驗。

*本文來源：智通財經，作者：趙芝鈺，原標題：《全球航空業遭遇“黑天鵝”，航司自救也上演“三十六計”》。