近日，恐龍園發布2018年年報。對比往年，不難發現恐龍園自2018年以來，在資本層面的動作更加頻繁。其中，模塊化娛樂成為恐龍園布局重點，不僅出資設立子公司，還通過收購、增資等方式繼續加碼。然而，融資渠道單一、融資能力弱，仍然是制約恐龍園發展的原因之一。

4月16日，恐龍園文化旅游集團股份有限公司（以下簡稱“恐龍園”）發布2018年年報。報告期內，恐龍園業績保持整體上升態勢，實現營收5.8億元，同比增長13.04%；凈利潤8752萬元，同比增長19.56%；扣非凈利潤為7960萬元，同比增長18.78%。

除了業績的增長，對比往年，不難發現恐龍園自2018年開始動作頻頻。在經歷上市失敗后，恐龍園或正在抓緊“內修”。

恐龍園“內修”的一大重點即“模塊戰略”。恐龍園的模塊戰略由其董事長沈波于2015年提出，在他看來，目前主題公園市場出現了“極大化”和“極小化”趨勢，故于2015年提出“大模塊娛樂”和“小模塊娛樂”戰略。大模塊即例如上海迪士尼度假區、廣州長隆旅游度假區等投資體量大、規模大、回報周期長的旅游項目；小模塊即演藝中心、家庭娛樂中心、主題酒店等投入少、規模小的項目。 

2018年至今，恐龍園的諸多布局也與此有關。2018年5月，恐龍園宣布出資90%設立常州恐龍人模塊文旅發展有限公司（以下簡稱“模塊文旅”），進一步發展公司創新型模塊文旅產品“恐龍人俱樂部”家庭娛樂中心。9月，上海模塊龍文化發展有限公司成立，計劃在上海開展文化科普、探索體驗、展覽展示及相關服務。2019年3月，恐龍園宣布通過子公司收購上海模塊龍文化發展有限公司60%的股權，并向該公司提供借款，用于上海恐龍人俱樂部建設。4月，恐龍園子公司再向上海模塊龍文化發展有限公司增資500萬元。 

聯系此前上市失敗的經歷，不難理解為何恐龍園如此看重模塊化娛樂。有分析指出，因園區數量少、收入穩定性不足等原因，恐龍園業績在2015年-2017年間未能實現穩定增長。持續盈利能力受到質疑，成為恐龍園未能過會的原因之一。在此背景下，尋求一個穩定且易規模化的收入來源，成為合情合理的選擇。 

北大文化產業研究院副院長陳少峰表示，室內主題公園投資額度小，獲利難度較低，且不像室外主題公園易受天氣限制，通過門票、內容體驗、餐飲等諸多組合后，便可成為一個行之有效的商業模式，便于復制。但2018年才成立的模塊文旅，尚未向恐龍園貢獻利潤。年報顯示，2018年模塊文旅凈虧損150.7萬元。

目前，恐龍人俱樂部已成為小模塊文旅戰略的代表項目。據官網信息，恐龍人俱樂部是恐龍園推出的青年社交平臺，包括恐龍人俱樂部主題餐廳、真人CS、密室逃脫、侏羅紀高爾夫等多項體驗內容。

不過，恐龍人俱樂部的擴張速度并不算快，三年僅開業兩家。公開資料顯示，2016年，首家恐龍人俱樂部開業，位于迪諾水鎮、中華恐龍園入口處，依托中華恐龍園客流。第二家則在2019年2月于上海開業，位于一家商業廣場。有分析指出，恐龍人俱樂部的落地速度，除了品牌積淀因素外，或也與上市失利有關。據了解，恐龍園募資的目的之一便是投資建設3家直營俱樂部。 

除了模塊文旅，恐龍園也在嘗試多業態綜合布局。從2018年7月恐龍園正式由“常州恐龍園股份有限公司”更名為“恐龍園文化旅游集團股份有限公司”，便可見其決心。

2018年5月，恐龍園宣布，擬與湖北省交通投資集團有限公司共同出資設立湖北交旅發展有限公司，嘗試“交通+旅游”。2019年1月，在恐龍園的“交通+旅游”模式下，首個恐龍主題的高速服務區芳茂山服務區投入試營業。 

在大模塊上，恐龍園也進行了布局。2018年7月，恐龍園宣布收購常州環龍酒店管理有限公司100%股權，并將該公司旗下的迪諾水鎮精品酒店改造為恐龍人俱樂部酒店，以實現公司景區和自有住宿產品的結合發展。

不過，在恐龍園大小模塊戰略不斷推進之際，擋在恐龍園面前的依然是資金問題。上市失敗近一年后，恐龍園資本性投入的資金來源依然是自身積累和銀行借款，融資渠道較為單一。2018年，恐龍園的長期借款為5000萬元，同比增長900%；短期借款1.8億元，同比增長12.49%，以上借款均為銀行貸款。

在申請上市時，恐龍園方面也承認，由于公司尚未進入資本市場，其融資渠道有限，資產負債率水平較高。資金不足已影響了園區新項目建設、異地擴張和創新業務拓展。融資能力較弱已成為制約公司進一步發展的重要瓶頸。